报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度经济数据依然疲弱,固定资产投资下滑,外管局强化监管后的进出口数据也回归常态,汇丰中国制造业PMI初值48.3,创9个月新低,实体经济需求仍不足,短期内缺乏转好的动力;政策面,李克强总理要求盘活货币存量,支持实体经济;精简行政审批,激发市场主体的活力;严控传统过剩行业的信贷增量,加强对新兴产业和民生相关领域的投资。我们认为一段时期内,调结构、稳经济是基调,为了中长期的可持续发展,本届政府能够容忍偏低的GDP增速,货币政策不会出现大的变化,维持现有略为宽松的格局,不会进一步宽松。美国和日本近期的数据较好,对QE退出的预期更加明确,而欧洲政坛略显动荡,印证了复苏之路必然曲折,整体上中国经济会受益于外部环境的趋好,但也将面对QE退出带来的不确定性。
经济基本面并无改变,但二季度的债市震荡较大,是因为受到了多方面意外因素的影响。四月份,债券监管风暴升级,市场普遍趋于谨慎,担心出现债券解杠杆的压力,信用债收益率上行20-40BP,随后在经济数据未见起色,新债供应低于预期的支持下,收益率转为下行;而五月中旬之后,资金面持续紧张,央行表态继续强硬,主动的流动性风险测试逐步成为共识,债券收益率整体上扬,短端品种幅度更大,出现了一定程度的恐慌,最终以央行向宏观审慎的机构放款为标志结束了这一轮风波。
二季度股市继续呈现中小板和创业板强势的风格,但上涨逐渐乏力,6月在资金面压力下破位下行。本期内转债的股性较强,受股市影响也更显著,4月份小幅下跌,5月在正股带动下大幅上行,6月份股指暴跌之际,可转债上半年的收益基本回吐,至季度末,部分大盘转债的到期收益率达到3%的水平,已具备一定的债性保护。
本基金本期内转债比例偏高,对组合净值影响较大,纯债部分维持中性偏低的配置比例,保持组合流动性,股票方面前期维持相对较高的仓位,6月初降至10个百分点上下,个股选择以稳健类为主,本期内表现优于股指。
报告期内基金的业绩表现
二季度本基金A级净值收益率为-1.95%,C级净值收益率为-2.05%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
新一届政府对经济增速的容忍度较高,更愿意着眼于中长期的结构改善,强调简政放权,发挥市场的自身活力,我们需要修正年初对经济温和复苏的乐观预期;央行警示要加强对银行同业业务的监管,一定程度上会在短期内形成融资的挤压效应,中期内信用风险都是增加的,信用事件的真实发生为期不远,对此需要保持谨慎;相反,利率债的投资机会则需要关注;上半年新债发行进度受控,略显供不应求,预期下半年发行量将上升,债券收益率存在上行的可能性。
二季度我们没有及时对可转债进行止盈操作,错失了一些机会,预计三季度可转债维持盘整格局,同仁转债等少数品种有促转股机会,但对市场的推动作用不大,我们将适度减仓。股市风格仍偏向于中小股票,创业板累积的风险较高,我们仍倾向于有赢利支持的大消费类的优质个股,适度控制总仓位。
本基金将努力在相对较低风险的前提下,做好大类资产配置,从中期把握转换时机,精选投资品种,保持组合灵活性。合理地承担有价值的风险,力争为持有创造持续稳定优良的投资业绩。
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