报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本期内宏观经济数据维持温和转暖的格局,投资增速在20%上下,出口和顺差平稳,消费在13.5%上下,而通胀温和,工业增加值保持在10%的水平,整体表现是温和的。央行继续维持紧平衡的格局,一方面推升较高的资金价格来抑制金融机构套利和漠视信用风险的行为,另一方面采取行政窗口管理和非公开的SLO、SLF等工具在市场绷紧之时提供托底的力量,政策调整起到了一定的作用。四季度,货币供应量逐月回落,全年M2增幅接近目标值,但社会融资总量仍然较高,显示刚性的融资压力和过度的非标准化操作依然较强,推动金融机构降杠杆的工作任重而道远。美国经济已经呈现复苏,美联储退出QE的种种猜测对于下半年国际金融市场和经济生态都是关键因素,最终美联储宣布了减量的计划,开始了缓慢退出的节奏,对于新兴市场国家未来终将感受到流动性可能收缩的威胁。
主导4季度债券市场的因素仍然是资金面,大幅高出过往均值的同业存款利率和回购利率,加剧了长端各品种债券的下跌,而净值下跌进一步放大了债基规模的压力。我们判断交易所回购的总规模已经达到了某一关键水平,从4季度表现看,交易所回购利率受短期因素的冲击明显加剧。
四季度股市下跌,上涨的板块不多,医药股好于市场均值,本组合股票配置在中等水平,本期内总体持平。本期内中标可转债指数下跌5.6%,相对于股市较弱,这与被动赎回有一定关联,保险转债上市受到关注,民生的博弈价值也有所体现,少数热门小盘转债较为抗跌。
本基金本期内净值下跌4.4%,主要来自于可转债的较重仓位,以及较高的交易所债券在四季度内的下跌。
报告期内基金的业绩表现
四季度本基金A级净值收益率为-4.40%,C级净值收益率为-4.43%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2014年,经济不悲观也不乐观,资金面依然是紧平衡格局,但可能会有转机,而中央深化改革领导小组的政策导向是信用风险是否会爆,以什么形式爆的关键,过去十年货币超发积累了一些问题,在经济减速的同时又必须调整经济增长模式,困难是实实在在的,深改组积极决策有助于加强部际工作的协同机制,尽早地稳妥地化解风险,推进宏观经济转型升级和金融市场改革,守住不发生系统性金融风险的底线,但或许可以允许出现一定范围内的可控的区域性风险。3-4月是信用债还本付息的一个小高峰,已有个别券种较为敏感,外围的信托产品也已出现多起大额的风险事件,上半年应重点关注信用风险及附带的资金面压力。
我们判断央行货币政策维持偏紧的格局,债市在一季度以小幅震荡为主,二季度取决于信用事件。14年债券供应有所扩张,而需求方可能不急于做出配置,保险还有大量额度用于非标产品,债券市场具备配置价值,但短期扭转的概率并不大。元旦后IPO开闸,但新政下对资金面的冲击大大降低。随着今年信用风险敏感度的提高,信用债需要提高配置标准。
对于权益市场,我们认为14年是新一轮格局的初期,取决于改革的进展,我们看好新一届政府推动经济增长模式改变的决心和卓越的执行力,加大市场化的进度,开放更多领域,在处理好过去遗留的地产泡沫和货币超发问题后,实体经济能够得到更快的恢复,新机遇下的行业成长和企业盈利的增长将触发更多的获利机会,本基金未来将加大对权益和可转债领域的研究和投资绩效分析,积极提升获取稳健收益的合理方法,更加主动地做好资产的双向切换,提高投资运作能力,争取把13年错失的收益逐步弥补回来。
本基金将努力在相对较低风险的前提下,做好大类资产配置,从中期把握转换时机,精选投资品种,保持组合灵活性。合理地承担有价值的风险,力争为持有创造持续稳定优良的投资业绩。
粤公网安备