报告期内基金投资策略和运作分析
一季度,国内经济形势较好,企业补库存带动上中游出现产能利用率提升,PPI 不断创新高,PMI 连续八个月处于 50的上方,一至三月逐月抬升,尽管房地产调控政策更为严厉,但因城施策在冷冻一二线大城市的基础上,促成了三四线城市的热销和家装需求,房地产投资也强于之前的悲观预期;进出口方面,在去年较低的基数下,今年汇率波动小,同时受益于欧美的复苏,进出口增速均在两位数,较为乐观;但楼市带动居民金融杠杆的抬升,全社会零售消费增速还在下滑,今年 CPI 数据也偏低,工业增加值维持较低增速。总体而言,经济好于预期,但持续性需观察。自 16年下半年以来,金融去杠杆的导向逐步清晰,央行持续通过公开市场操作收紧资金面,随着一季度证监会、银监会不断细化监管措施,对较为激进的机构保持高压,而美国加息预期强烈,对国内债市始终有所牵制,债券市场谨慎心态是主导,收益率有所上行。一季度打破刚兑的信息较多,出现多起信用风险事件,受此影响信用债的交易一直是结构性的,短端更受欢迎。整个一季度,债市继续调整,中债总财富指数下跌 0.52%,高配存款存单可能是最优的策略选择之一。
国内 A 股市场自 16年以来发生了较大的风格切换,数据显示,深港通开通之后,北上资金重点买入有业绩支撑的行业龙头股,这也带动对中长期稳定业绩的重视达到了新的高度;一季度,IPO 节奏加快,监管层面也多次发声,上市公司壳价值可能消失,这也是近期风格切换的核心因素。一季度,上证指数上涨 3.83%,沪深 300上涨 4.42%,本组合在风格切换上做得不够好,尽管总体市盈率不高,但对大盘低估值个股的配置不足,个股选择效率大大下降,股票部分勉强持平。一季度,可转债整体处于估值回落的阶段,并在新的发行计划披露后继续弱势,股性转债强于债性转债,一季度中证转债指数勉强收涨 0.08%,本组合可转债比例略高于 5%,对净值几乎无贡献。
本组合一季度净值下跌 0.52%,规模有所下降,纯债配置未能及时调降和个股选择低效是主要原因。
报告期内基金的业绩表现
一季度,本基金 A 级净值增长率为-0.52%,比同期业绩比较基准收益率高 0.16个百分点;本基金 C 级净值增长率为-0.62%,比同期业绩比较基准收益率高 0.06个百分点。
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