报告期内基金投资策略和运作分析
2018年四季度经济总体上面临较大下行压力和悲观预期。固定资产投资增速稳中有升，主要是在基建补短板的措施发力下，基建投资大幅回升，房地产投资增速在土地购置费的带动下维持强劲，工业生产继续减弱，虽然上游较为强劲，但是下游低迷拖累整体增速。进出口增速双双回落，前期抢运和外需强劲等因素消退后，出口增速下滑明显，国内生产承压对进口影响正逐步显现，进口增速超季节性下跌。CPI受食品项拖累而下行，PPI中枢延续前期下滑走势。货币政策中性偏宽松，银行间市场流动性宽裕。 债券市场方面，在资金价格长期维持低位、市场对经济预期更加悲观的背景下，长债表现优于短债。表外业务收缩使得部分企业的融资环境变差，违约风险增加，市场对高风险信用债的投资趋于谨慎。具体看，利率债短端下行30-40bp，长端的10年期国债收益率下行41bp至3.22%，10年期国开债下行56bp至3.64%，期限利差略微收窄。信用债收益率短端基本无变化；长端收益率大幅下行，其中中高评级信用债收益率下行50bp，低评级信用债收益率仅下行30bp。 债券投资方面，考虑到宏观政策的方向和重点已经出现调整，长期债券的收益率已处在偏低位置，市场波动性可能加大，本基金还是以持有短期限企业债获取利息收益为主。目前资金成本持续下降，同时部分中等评级信用债被错杀，短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点持有国资委百分之百控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年12月31日，本基金A类份额净值为1.206元，本报告期份额净值增长率为1.01%，同期比较基准的增长率为1.99%；本基金C类份额净值为1.182元，本报告期份额净值增长率为0.96%，同期比较基准的增长率为1.99%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前的经济回落总体上应该归为二次探底的属性，是经济中期向好过程中的回落,且经济回落很大程度上与政策严监管关系密切，严监管政策的调整有助于减轻对经济的负面影响。展望2019年，严监管政策告一段落,宏观政策更多展现扩张的一面，特别是在财政政策和信贷政策方面。预期财政政策在稳投资、柔性去杠杆、支持高质量发展等方面的投入会明显加大。信贷投放方面应该也会加大力度，尽可能对冲商业银行表外业务收缩带来的影响。但是新一轮的扩张性政策在结构上可能会更加体现供给侧改革的需要，市场主体层面更加体现强者恒强的效应。 接下来随着政策对冲发力，财政政策更加积极，房地产库存面临改善，社融增速逐步企稳回升，实体经济的投融资活动可能恢复活跃。未来应关注政策对冲发力后市场和经济的变化，在政府通过积极的财政政策大力加杠杆后，长久期利率债收益率出现震荡的可能性加大。 短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点关注国资控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。
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