报告期内基金投资策略和运作分析
2019年一季度经济数据总体平稳、有所回落。房地产投资增速超预期，主要由施工和前期摊销的土地购置费支撑。工业生产受春节因素影响各行业景气度均有所回落，但上游利润增速仍维持高位，下游企业经营预期有所改善。基建投资继续回升，对冲固定资产投资下行压力。对外贸易方面，进出口增速受春节错位因素影响波动剧烈，剔除春节因素后略低于预期，主要由抢出口的透支效应和去年高基数所导致。通胀方面，受食品价格超预期上涨影响，CPI回落幅度小于预期，PPI中枢则持续下移；货币政策中性偏宽松，银行间市场流动性宽裕。 债券市场方面，在资金面持续宽松的背景下，短端债券收益率均大幅下行，而一季度信贷见底制约长端收益率下行空间。表外业务收缩使得部分企业的融资环境变差，违约风险增加，市场对信用债的投资倾向出现严重分化。具体看，利率债短端下行约20bp，长端的10年期国债收益率一季度下行16bp至3.06%，10年期国开债下行6bp至3.58%，估值回归至历史1/4分位数附近，收益率曲线陡峭化下行。信用债收益率短端大幅下行约60bp，长端走势持续分化，中高评级信用债收益率下行约5bp，低评级信用债则小幅上行5bp。 债券投资方面，考虑到宏观政策的方向和重点已经出现调整，长期债券的收益率已处在偏低位置，市场波动性可能加大，本基金还是以持有短期限企业债获取利息收益为主。目前资金成本持续下降，同时部分中等评级信用债被错杀，短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点持有国资委百分之百控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。
报告期内基金的业绩表现
截至2019年3月31日，本基金A类份额净值为1.164元，本报告期份额净值增长率为1.09%，同期比较基准的增长率为0.47%；本基金C类份额净值为1.139元，本报告期份额净值增长率为0.93%，同期比较基准的增长率为0.47%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前的经济回落总体上应该归为二次探底的属性，是经济中期向好过程中的回落,且经济回落很大程度上与政策严监管关系密切，严监管政策的调整有助于减轻对经济的负面影响。展望2019年，严监管政策告一段落,宏观政策更多展现扩张的一面，特别是在财政政策和信贷政策方面。预期财政政策在稳投资、柔性去杠杆、支持高质量发展等方面的投入会明显加大。信贷投放方面应该也会加大力度，尽可能对冲商业银行表外业务收缩带来的影响。但是新一轮的扩张性政策在结构上可能会更加体现供给侧改革的需要，市场主体层面更加体现强者恒强的效应。 接下来随着政策对冲发力，财政政策更加积极，房地产库存面临改善，社融增速逐步企稳回升，实体经济的投融资活动可能恢复活跃。未来应关注政策对冲发力后市场和经济的变化，在政府通过积极的财政政策大力加杠杆后，长久期利率债收益率出现震荡的可能性加大。 短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点关注国资控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。
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