报告期内基金投资策略和运作分析
2019年二季度国内经济增长乏力，市场预期较为悲观。地产销售边际走弱、资金压力显现，拖累房地产投资增速。制造业景气度下滑导致工业增加值持续走低，但基建支撑上游利润增速维持高位，下游企业经营预期有所改善。基建投资回升，对冲固定资产投资下行压力。对外贸易方面，出口增速受全球经济下行和贸易战影响回落较快，国内生产承压对进口的影响正逐步显现。通胀方面，受食品价格超预期上涨影响CPI温和抬升，PPI中枢则持续下移；货币政策中性偏宽松，银行间市场流动性宽裕。 债券市场方面，由于前期收益率已回落至历史较低水平，在市场预期较为一致的情况下，长久期利率债难以突破前低，仅维持区间震荡态势。银行间市场资金面持续宽松，回购利率屡创新低，但是流动性分层加剧，风险偏好回落，市场对信用债的投资倾向出现分化。具体看：利率债短端上行约20bp，长端的10年期国债收益率一季度上行9bp至3.22%，10年期国开债下行4bp至3.61%，估值位于历史1/4分位数附近；高评级信用债收益率较上季度末变动不大，中低评级收益率则小幅上行。 债券投资方面，考虑到宏观政策的方向和重点已经出现调整，长期债券的收益率已处在偏低位置，市场波动性可能变大，本基金还是以持有短期限企业债获取利息收益为主。目前资金成本持续下降，同时部分中等评级信用债被错杀，短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点持有国资委百分之百控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。
报告期内基金的业绩表现
截至2019年6月30日，本基金A类份额净值为1.174元，本报告期份额净值增长率为0.86%，同期比较基准的增长率为-0.24%；本基金C类份额净值为1.148元，本报告期份额净值增长率为0.79%，同期比较基准的增长率为-0.24%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济基本面整体处于衰退周期尾声，虽然市场预期偏悲观，但是更需关注潜在动能带来的积极影响，如：财政政策在稳投资、柔性去杠杆、支持高质量发展等方面的投入会明显加大，监管层通过提供流动性呵护经济的意图非常明确，信贷投放加大力度以对冲商业银行表外业务收缩带来的影响、着力打通信用传导的各个环节，减税降费带动居民消费支出增加，中美贸易战阶段性缓和等。 总体而言，经济正处于长周期改善的过程中，短期向下空间有限，接下来随着政策对冲发力、财政政策更加积极、房地产库存改善、社融增速逐步企稳回升，实体经济的投融资活动可能恢复活跃。在市场悲观预期较为一致的情况下，基本面上的利空因素造成的边际影响将越来越小，未来应关注政策对冲发力后市场和经济的变化，在政府通过积极的财政政策大力加杠杆后，长久期利率债收益率大概率维持区间震荡。短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点关注国资控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。
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