报告期内基金投资策略和运作分析
2019年四季度国内经济呈现弱企稳态势，内生动能小幅提振。地产融资持续收紧但销售温和复苏、竣工回升，地产投资仍具有一定韧性。工业制造业增速有所回升，新兴产业增速明显高于传统产业，与高端制造业投资增速上行相互印证。基建投资增幅平稳，对冲固定资产投资下行压力。对外贸易方面，美欧等主要经济体景气度仍持续回落、当前已跌至2012年以来较低水平，特别是对美出口跌幅继续扩大，外需疲弱压制出口表现。通胀方面，食品价格上涨持续推动CPI超季节性回升，PPI低位企稳反映国内需求对价格的提振在逐渐显现；货币政策中性偏宽松，银行间市场流动性宽裕。
债券市场方面，四季度初在通胀超预期上行的带动下，长久期利率债小幅反弹，随后受经济基本面整体偏弱和资金持续宽松的影响而下行。由于信用利差被压缩至历史较低区间，四季度信用债表现平平。具体看：利率债短端下行约20bp，长端的10年期国债在小幅上行后再度回落至3季度末的水平，并维持在3.13%，10年期国开债收益率较上季度上行4bp至3.57%，估值位于历史1/4分位数附近；信用债方面，各期限、评级信用债收益率均与三季度基本持平。
债券投资方面，由于经济回落已然时间较长、幅度较深，同时考虑到宏观政策的方向和重点已经出现调整，长期债券的估值处于历史偏低水平，市场波动性可能变大，本基金还是以持有短期限企业债获取利息收益为主。目前资金成本处于历史低位，同时部分中等评级信用债被错杀，短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点持有国资委百分之百控股、负债率相对适中、有一定竞争力的资源类国企与财务状况稳健的城投平台发行的债券。
报告期内基金的业绩表现
截至2019年12月31日，本基金A类份额净值为1.199元，本报告期份额净值增长率为1.01%，同期比较基准的增长率为0.61%；本基金C类份额净值为1.170元，本报告期份额净值增长率为0.95%，同期比较基准的增长率为0.61%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2020年一季度，国内经济大概率阶段性企稳。地产低库存、低利率环境并未发生变化，工业企业库存也已位于历史最低区间，预计未来去库存速度放缓，后续有望扭转为补库。消费可能有所回升，潜在的着力点是持续修复的汽车消费和竣工回暖带动的地产后周期消费。CPI受低基数影响，一季度有望再创新高，制约货币政策宽松空间和利率下行空间。同时，一季度专项债将集中投放，带动基建稳增长持续加码，财政政策在稳投资、柔性去杠杆、支持高质量发展等方面的投入也会继续跟进。监管层通过提供流动性呵护经济的意图非常明确，信贷投放加大力度以对冲商业银行表外业务收缩带来的影响、着力打通信用传导的各个环节。
另一方面，地产受政策压制叠加外需恶化，经济反弹时机尚不明朗。但是，在市场悲观预期较为一致的情况下，基本面上的利空因素造成的边际影响将越来越小，经济位于底部区间时，利多和利空因素交织使得各类资产波动性加大、不确定性增加。而且，由于长久期利率债估值已处于历史1/4分位数之下，向下空间有限，接下来随着政策对冲发力、库存水平改善、社融增速逐步企稳回升等，长久期利率债面临一定的回调压力。短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点关注国资控股、负债率相对适中、有一定竞争力的资源类国企与当地财政实力雄厚的城投平台发行的债券。
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