报告期内基金的投资策略和运作分析
三季度债券市场呈现先调整再上涨的走势。受二季度经济数据企稳回升影响,7月初开始债券市场出现调整,其中利率债调整相对明显,城投债受冲击相对较小。9月中旬,随着8月份各项经济数据低于预期,显示经济调整压力仍较大,以及央行采取降低公开市场操作利率、定向再贷款等措施后,市场情绪明显乐观,收益率出现快速且大幅度的下行。其中,国开债和中高等级城投债表现更加突出。全季度来看,10年国债收益率回落8bp左右至3.98%,10年国开下降明显,回落26bp至4.69%;AA/AA城投债利率下行30BP左右至6.4%附近。本基金在三季度前半期主要以持有策略为主;在9月份前后,随着收益率水平进一步下行,逐步进行了降低杠杆比例和久期的操作,逐步锁定收益和增加组合收益的确定性。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年9月30日,本基金A类份额净值为1.174元,本报告期份额净值增长率为3.25%,同期比较基准的增长率为0.71%;本基金C类份额净值为1.165元,本报告期份额净值增长率为3.10%,同期比较基准的增长率为0.71%。
市场展望和投资策略
四季度债券市场一方面面临基本面和政策面的支持,另一方面各品种在估值方面的吸引力开始分化。经济方面,经济增长面临的下行压力在数据层面可能有进一步的显现,需求不足使得CPI缺乏趋势上行的基础,经济新常态可能在宏观决策层和市场层面达成进一步共识。政策层面,随着经济增长压力的凸显,结构性或整体性的降息和降准等措施应该可以期待。估值方面,一些长期品种的估值吸引力开始降低,但是以银行理财和银行间短融为代表的短期利率仍然较高,仍然具有明显的吸引力。在策略上,如果未来长端品种的收益率水平进一步下降,将考虑进一步降低组合的杠杆比例和久期,逐步增加组合的流动性和收益的稳定性。
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