报告期内基金的投资策略和运作分析
继前三季度债券市场牛市后,10-11月债券市场收益率大幅下行,但12月初在中登公司取消城投债质押率、IPO冻结资金和股票牛市吸引资金等影响下,债券利率大幅陡峭反弹:短债利率反弹超过长债,国开债收益率曲线一度倒挂;低等级信用债反弹幅度超过利率债及高等级信用债。11月底是全年债券市场的顶峰。10年国债从年初的4.6%下行到11月底的3.5%;10年金融债从年初的5.9%下行到11月底的3.7%;中债七年期AA城投债到期参考收益率,从1月中的全年高点8.15%一路下探到11月底的5.5%,下行近270个基点。就在市场讨论降息通道打开的时候,债券收益率却在降息兑现后出现大幅调整。在操作上,随着10-11月长端品种收益率水平的进一步下降,本基金进一步降低了组合的杠杆比例和久期,逐步增强了组合的流动性和收益的稳定性。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年12月31日,本基金A类份额净值为1.202元,本报告期份额净值增长率为2.39%,同期比较基准的增长率为1.66%;本基金C类份额净值为1.192元,本报告期份额净值增长率为2.32%,同期比较基准的增长率为1.66%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前债市处于震荡阶段,利好和利空因素均有所体现,未来走势的不确定性增强。具体来讲,经济短期企稳但后续能否回升仍存在疑问,通胀压力暂缓但长期通胀压力尚存,货币政策面临稳增长和调结构控风险的两难,新股发行、缴准和信贷投放等时点性因素对资金面影响增大,并增加债市波动的压力。从收益率水平来看,尽管目前收益率水平较历史低位还有空间,但随着利率市场化推进,收益率曲线的整体下行可能存在制约。总体上目前债市尚未出现明显的行情展开路径,短期内债市可能处于波动中。近期在策略上不主动激进,主要配置流动性较高的债券,缩减久期并控制杠杆,规避流动性较差的信用债,以提高投资组合的灵活度。同时,密切关注资金面波动,在控制风险的前提下,考虑把握阶段性的投资机会。
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