工银纯债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度，在一系列逆周期调整政策的刺激下，经济基本面有所企稳，各项高频数据均呈现出回升态势，海外主要经济体以制造业PMI为代表的经济指标也有所回暖，令部分投资者憧憬新一轮补库存周期的开始。通胀方面，以猪肉价格为代表的部分食品价格大幅上涨，并带动CPI同比增速持续刷新2019年新高水平，与此同时，央行自9月下旬至10月采取不调整公开市场操作利率，并缩量续作到期的MLF的操作，市场一度担忧央行将被动收紧货币政策以控制通货膨胀，不过央行自11月开始陆续下调公开市场各期限操作利率，缓解了资本市场对于央行收紧货币政策的担忧。我们认为，只要猪肉价格的上涨在未来不通过预期发散的形式对其它商品和服务价格构成上涨推动，预计春节猪肉消费旺季之后，猪肉价格上涨的结构性通胀压力有望解除，央行放松货币政策受到的制约将减弱。
债券市场方面，利率先上后下，震荡下行。四季度前期，受猪肉价格上涨持续超预期和央行货币政策收紧隐忧的影响，利率不断上行，随着央行货币政策明确转为宽松，货币市场和债券市场流动性也开始转向充沛，利率持续下行。具体来看，1年期国债到期收益率由三季度末的2.56%下行至四季度末的2.36%，10年期国债到期收益率持平于3.14%，信用利差继续收缩，3年期AA+信用债券与同期限国债的利差从三季度末的86BP收缩至四季度末的79BP，处于历史较低水平。
报告期内本基金根据宏观经济和通胀形势的变化，在利率上行过程当提升久期和杠杆水平，继续保持对于债券资产的超配。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银纯债债券A份额净值增长率为1.00%，工银纯债债券B份额净值增长率为0.91%，业绩比较基准收益率为1.13%。