报告期内基金投资策略和运作分析
一季度我们对疫后消费复苏报以较高的期待，同时也对复苏期间的颠簸有所预期，但二季度宏观经济和消费恢复的进度仍然远低于我们的预期。疫情期间居民资产负债表受损，管控放开后经过短暂的报复性消费过程，居民普遍开始忙于恢复工作、增加收入，用于消费的时间和支出有所减少，并集中于几个节日期间。因此消费在一季度表现较好，但二季度恢复速度开始逐月放缓。
二季度消费表现较好的方向，一方面是疫情期间挤压需求的回补，例如空调、宴席、黄金珠宝等；一方面是复工复产相关的建材、男装等。成长方向上，零食量贩渠道保持高速扩张，传媒和汽零则受益于AI和机器人主题。本基金在二季度运作中，基于必选消费及成长价值的思路继续持有零食、乳制品、速冻食品龙头，把握了这些行业的高景气增长；观察到复苏不及预期后减持了出行链相关公司，但基于长期价值的认同仍然持有较大白酒仓位，短期有所受损。
我们认为下半年消费逐步开始弱复苏的概率较大，但行业整体性机会仍要等待经济回暖或者政策刺激。下半年的主要任务仍然是寻找业绩能持续增长的方向，有利的是多数龙头估值已经到偏低的水平，当下是风险回报比较好的位置。我们也看到许多优秀龙头在需求不振的年份里，仍然在磨练内功，认真打磨产品，扩张渠道，一旦需求回暖就将具备更好的成长性。
医药板块本季度震荡调整，中药、国企改革相关细分领域呈现结构性机会。从行业基本面看，边际上并没有实质的利空因素，更多是资金的调仓导致的阶段性震荡。随着疫后诊疗秩序的恢复，医疗服务及相关的药品、耗材等由于需求的刚性在二季度继续加快复苏。行业政策方面，集采继续扩围但对产业的边际影响已减小。同时随着集采等控费政策的推进，医保资金支出的腾笼换鸟正在发生，创新药医保谈判的规则越来越清晰化、可预期，行业格局优化后正迎来加快发展阶段。
在经历两年的调整后，医药板块内大部分优质公司的估值已处于历史中低水平。我们继续看好医药板块的投资机会，重点关注潜在成长空间巨大、有一定估值优势的创新药、医疗服务、创新医疗器械及疫苗、特色原料药等细分领域，同时也关注医药行业内国企改革有望带来效率提升和估值修复的相关投资机会。中药行业有望受益于产业政策支持迎来创新发展的新阶段，这也是我们重点关注的细分领域之一。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为1.182元，本报告期基金份额净值增长率为-12.05%，同期业绩比较基准收益率为-4.55%。
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