报告期内基金投资策略和运作分析
今年一季度的经济运行情况，总体呈现稳中有升的态势，主要经济指标显示经济内生动能逐步修复。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，环比提速0.2pct。工业出口由降转增，结束了此前连续八个月下降态势。发电量继续保持较好增长。我们欣喜地发现，地产下滑对经济带来的影响，正在被制造业的增长所弥补。
一季度消费行业的特点是节日消费集中，日常消费延续缓慢复苏的趋势。春节期间的礼品消费和大众价位白酒消费保持了较高的景气度，旅游、餐饮不乏亮点，春节档票房创历史新高。从春节消费能验证居民消费力和消费意愿的下限，当前的消费并不存在失速的风险。节后以复工和商务消费为主导，从交运和开工数据来看，存在一定返程和复工偏慢的情况，但3月以后恢复加速，带动相关消费领域回暖。
政策层面也加大了对消费的支持力度，鼓励消费改善和升级。一线城市继续出台放宽住房限购的政策，高层会议提出鼓励消费品以旧换新。优化汽车购买使用管理，扩大新能源汽车消费，支持刚性和改善性住房需求，提升家装家居和电子产品消费。推广智能家电、集成家电、功能化家具等产品，提升家居智能化绿色化水平。
本季度资本市场也出现了历史上罕见的大幅波动，年前由于量化和雪球等杠杆资金爆仓的原因出现了大幅下跌，市场出清后在年后又迎来了大幅的反弹。产业层面没有发生大的变化，更多的是情绪和资金波动的影响。
我们根据“好公司、好价格”的投资理念，在市场下跌的过程中增加了一些好公司的持仓；另外也根据景气度选择了“白酒、养殖、零食”作为重仓的行业方向，在一季度都获得了较好的表现。不足之处在于，我们对于高股息类公司的研究和配置不足，前半段下跌行情中回撤控制不足。
我们观察到经济驱动力由金融地产拉动转向制造业拉动后，单位GDP的能耗、物耗都有所提升，同时由于美元的超发，大宗商品价格上涨可能导致通胀的抬头。为了避免国内通缩，政策端也在推动通胀目标达成。未来一段时间，我们仍然会持有受益于通胀预期的白酒、养殖等仓位。另外，海外尤其是美国的通胀和需求韧性都比较强，海外高CPI和国内低PPI的组合有利于出口企业的收入和盈利表现，我们增加了部分出口公司的配置。
虽然一季度市场有所上涨，但从长期维度来看估值仍然处在历史非常底部区域，基本面也在刚刚开始复苏的拐点上，未来二者提升的空间仍然巨大。美联储的降息进度一再推迟，开始降息后，我国国内的政策空间将更加宽松，生产和消费的复苏进程将加快，国际资本也将重新流入中国，我们对未来消费行业的远期前景比较乐观。
本季度医药板块震荡调整，医药指数年初至今跌幅领先，主要还是市场风险偏好度较低、资金流出医药板块导致。短期一些宏观上的因素对板块的情绪产生负面影响，但并未给产业整体基本面带来实质性冲击。尽管医药板块整体走弱，行业内部仍呈现结构性行情，受政策支持的创新医药、业绩增长稳健的细分领域及个股表现较好。
前期在板块调整时我们加大了对创新药及估值明显偏低的优质医药成长股的配置。对创新药板块我们继续看好，国内创新药企业研发管线加快推进，在全球的竞争力日益显现。同时，国内在政策端也继续加大对产业的支持力度，一批优质的biotech公司有望成长壮大。
在经历三年多的调整后，医药板块内大部分优质公司的估值已处于历史中低水平。我们继续看好医药板块的投资机会，重点关注潜在成长空间巨大、有一定估值优势的创新药、中药、创新医疗器械等细分领域。同时我们也重点关注药店、CXO等2024年有望迎来拐点的细分行业的边际变化和投资机会。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为1.1360元，本报告期基金份额净值增长率为0.82%，同期业绩比较基准收益率为1.64%。
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