安信消费医药股票A

报告期内基金投资策略和运作分析
本产品采取自下而上的投资选股方法。我们基于三个核心原则：选择优秀的行业、具有竞争优势的公司以及合理的价格。我们对投资组合和潜在投资标的进行持续而审慎的评估，以确保我们能够选择出那些具有良好盈利模式、明确竞争优势、可靠管理团队以及一定成长潜力的企业。我们的目标是通过长期投资，从企业价值的增长中获得相应的回报。我们还会根据企业的基本面和市场估值的变化，定期评估每只股票的风险与回报比率。这样的动态评估过程有助于我们优化投资组合，确保投资决策与市场变化保持同步，从而实现风险控制和收益最大化的平衡。我们坚持以上投资理念，在报告期内的投资过程中并未出现漂移。
本季度消费和医药行业均出现一定反弹。报告期内，内地消费指数上涨2.09%，中证医药卫生指数上涨8.97%。
报告期内，我们减持了部分景气度走弱的标的，增持了估值回落的公司，主要集中在医药、养殖、黄金珠宝等方向。医药行业内部也进行了一些再平衡。
三季度市场整体呈现震荡调整态势，科技板块的资金抱团有所松动。7月份，消费板块如期出现阶段性反弹，但我们认为本轮上涨与基本面改善的相关性相对有限，更多体现为上半年估值受到较大压制后，在市场风格趋于均衡、流动性边际改善背景下的估值修复。随后，板块内部行情逐步分化。与此前预期有所不同的是，基本面表现较好的公司并未延续上涨趋势。市场当前的主要逻辑在于消费行业整体基本面仍处于调整过程中，即使业绩相对较好的公司，其估值修复空间也可能相对有限。与此同时，部分由科技板块切换而来的资金风险偏好较高，更倾向于选择具有新叙事、短期基本面难以证伪，同时具备较好筹码结构的公司，例如黄酒等细分领域标的。
从消费品行业中期业绩来看，大部分以内需为主的消费行业仍处于调整阶段。其中，量贩零食、服装（高端服饰、户外服饰）及调味品等行业表现相对较强；白酒、大众食品、白电、地产链及养殖等行业仍处于供需出清过程中。
海外市场方面，消费景气度整体仍然较好。非洲市场的快消品及建材需求保持较快增长，部分企业已开始进一步拓展南美市场；中东地区小商品需求增长带动快递业务保持较快增长；欧美市场的科技类电器、黑电及玩具等品类表现亦好于预期。
三季度以来，国内消费的内生增长动力仍然偏弱，我们对未来进一步出台大规模消费增量政策的预期相对谨慎，因此对下半年消费行业的基本面仍持谨慎态度。海外消费景气度相对较好，但我们也观察到部分国家与地产相关的消费需求已经出现边际走弱迹象，以及欧洲和中国出现了一些贸易摩擦。
从三季度开始，我们逐步观察到市场流动性边际收紧的迹象。对于消费行业这一前期流动性相对不足的板块而言，流动性环境的变化可能进一步增加估值压力。因此，我们预计四季度消费板块仍可能面临一定的估值调整压力。
在流动性趋紧与基本面相对疲弱的组合下，我们认为资产配置的核心在于提高对估值安全边际的要求：一方面，可以适当增加具有稳定现金流和较高股息率特征的红利类资产；另一方面，则应关注优质成长企业在估值进一步调整后所提供的长期配置机会。
创新药行业基本面保持强劲，三季度继续落地一些大的BD交易，进一步证明中国创新药在全球的竞争力，早已不是早期讲故事讲预期的阶段。创新药板块三季度从底部反弹后有所震荡调整，目前估值仍然便宜。尽管短期的市场风口还不在创新药板块，但产业的景气度和个股的竞争力不断提升，我们认为估值的修复和提升只是时间问题。一些头部公司的重磅管线后续若兑现积极的进展，有望催化板块的beta行情，当下的估值底部是适合布局的时机。
医药其他细分行业仍然在底部震荡，但自下而上来看，一些有长期成长空间的细分行业或个股迎来业绩拐点，如高值医疗耗材、有刚性的消费医疗等领域。而它们当前的估值很便宜，我们也继续保持密切跟踪，努力把握相关投资机会。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末安信消费医药股票A基金份额净值为1.2636元，本报告期基金份额净值增长率为5.05%；安信消费医药股票C基金份额净值为1.2551元，本报告期基金份额净值增长率为4.96%；同期业绩比较基准收益率为-8.28%。