报告期内基金投资策略和运作分析
2025年一季度，A股区间震荡，港股相对A股涨幅明显，沪深300指数下跌1.21%，恒生指数上涨15.69%，两个市场表现出现分化。从上涨板块来看，港股主要聚焦在以创新药为主导的生物医药、互联网科技巨头和有人工智能相关的科技硬件板块，港股整体是对2021年以来极端悲观情绪的修复；A股主要领涨行业为人工智能主题带动的半导体、通讯及计算机等相关行业，同时结合全球避险资产配置的贵金属板块和围绕机器人产业链的汽车零配件、机械等行业，后续生物医药板块内的创新药板块也出现了较好的涨幅。
本基金一季度涨幅为3.26%，整体涨幅处于港股和A股之间。从一季度配置来看，港股对于科技板块及互联网平台公司的配置为本基金带来正收益，且适时配置部分港股及A股医药标的也获取较好的正贡献，但布局的部分中游制造业标的拖累了组合收益。
展望后市行情，我们对于整体市场持相对乐观态度。从宏观经济数据来看，当前国内经济数据有企稳回升的迹象，中下游行业在经历2～3年盈利增速下修后，开始逐步展示出一定修复的信号。其次，结合国内经济托底和内需刺激政策的逐步落地，后续国内经济的复苏动能将逐步增强；预计随着国内经济数据改善，将扭转此前较为悲观的宏观经济预期，并且实现生产端到消费端的正反馈，从而推动国内风险偏好回升和上市公司长周期估值中枢上行。从一季度的股票市场走势来看，当前指数中已经蕴含部分对于经济修复的预期，从当前市场估值角度看，除部分前期涨幅较大的科技成长板块以外，大部分A股及港股上市公司依然处于估值中枢以下，具备较好的配置机会。
针对未来经济的复苏及应对海外宏观不确定性的角度，我们相对看好具备全球竞争力的中国制造业复苏和人工智能革命带来的科技行业的投资机会，随着技术进步和产业化进程的演进，全社会的产业发展组织形式都将发生根本性的变革，因此通过对于相关板块的配置获取相对收益。同时，考虑海外宏观不确定性的影响，结合国内产业竞争优势和海外产业依存度，我们还看好化工、生物医药、新能源等行业盈利改善带来估值重构的确定性投资机会。后续计划通过自上而下的宏观判断指导行业方向选择提高胜率，并且结合基本面研究，通过自下而上的选股策略提升组合的盈利弹性，从而构建具备行业韧性和个股盈利弹性的投资组合。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家瑞兴A的基金份额净值为1.0540元，本报告期基金份额净值增长率为3.26%，同期业绩比较基准收益率为4.57%；截至本报告期末万家瑞兴C的基金份额净值为1.0414元，本报告期基金份额净值增长率为3.13%，同期业绩比较基准收益率为4.57%。
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