报告期内基金投资策略和运作分析
2025年三季度，市场走出全球关税冲击及经济增速下行的阴霾，呈现趋势上行的风格。其中沪深300指数上涨17.90%，恒生指数上涨11.56%。聚焦到市场表现来看，A股主要领涨行业为电子、有色、电力设备、机械、汽车等行业，主要反映中美贸易谈判逐步明朗、全球科技化浪潮和新兴产业蓬勃发展带动经济修复的预期，与此同时受到实体经济需求低位徘徊、地产修复低于预期等因素影响，部分行业如食品饮料、石油石化、银行等跑输市场；市场呈现出明显的风格化特征，一方面受到AI产业化前景及海外科技巨头在人工智能行业大幅资本开支推动，电子、通讯、计算机等科技板块大幅上涨，机器人、创新药和半导体等行业也阶段性上行，行业轮动特征明显；另一方面以地产、建筑、建材为代表的传统产业板块依然处于市场相对底部，显示市场对于经济短期修复信心不足；港股市场延续强劲态势，恒生指数、恒生科技等主要指数持续上涨，其中恒生科技指数表现突出，在美联储降息、国内经济预期改善以及南向资金持续流入的多重利好推动下，港股市场交易活跃度提升，IPO市场好于以往，特别部分国内优质上市企业推动登陆香港市场，对接全球资本，为港股带来新的投资方向，科技、医药等新经济板块成为市场焦点。
本基金三季度涨幅为+47.06%，涨幅强于港股和A股大盘。从行业配置来看，三季度逐步增大对于机器人、AI算力产业链和新能源整车等板块的配置，并且为本基金带来正收益，且适时增加国内互联网龙头企业、国产算力产业链、化工新材料的配置也取得较好的效果，同时基于短期市场风格和行业变化，三季度适度降低部分港股创新药和造车新势力企业的配置权重。
从全年维度看，当前市场依然蕴含了较好的投资机会。宏观层面，紧随美联储降息和美元指数下行，全球非美经济体流动性改善，新兴经济体的权益市场将得到预期修复；尽管当前国内经济依然存在地产拖累，投资拉动效应不佳、消费信心不足等问题，但随着相关经济政策落地，预计后续企业盈利趋势将实现底部修复回升。从当前经济数据来看，制造业PMI触底回升，对外出口好于市场普遍预期，大型基建项目带动后续固定资产投资增速预期企稳。因此随着宏观经济政策的落地，国内经济后续有望得到较好的修复。其次，中美关税战缓和为出口导向型企业带来产业重构的机会，特别是具备全球竞争力的制造业企业将受益于海外需求的逐步恢复。同时，随着"一带一路"沿线国家基础设施建设需求持续增长，未来也会为如工程机械、建材等中游制造业创造新的增长点。当前正处于全球经济格局重塑的关键时期，风险与机会并存，尽管存在如贸易壁垒、债务风险、全球老龄化等因素制约，但是全球化产业趋势并未改变，具备竞争力的中国企业实现产业出海和全球化布局的势头不减，因此中长期看，当前市场中具备全球化产业布局和参与全球产业竞争的优质公司仍然具备较好的配置价值，而且当前A股和港股在全球范围对比，依然具备较好的估值性价比，具备较好的长期配置价值。
基于对科技引领产业变革的信心和人工智能产业对于劳动生产率提升的判断，我们持续看好具备全球竞争力的中国制造业企业融入科技浪潮实现产业升级，通过紧抓AI产业和国内增长模式转换的产业升级趋势，实现企业自身的全球竞争力提升和盈利模式的转变。未来以AI大模型为主导的人工智能产业的蓬勃发展将带动具身智能、自动辅助驾驶、个人智能助理（AIagent）等产业分支的全新发展形态，也将极大改变全球科技发展格局。后续我们计划加大人工智能相关产业的跟踪研究力度，从中寻找长周期具备确定性和增长潜力的行业和投资标的。
具体来看，当前具身智能产业历经数年发展，还处于方兴未艾阶段，特别是近几年人工智能技术的引入和升级，推动具身智能产业在感知、决策、执行等核心技术环节取得重大突破，商业化应用场景不断拓展，在人口老龄化和劳动力成本上升的双重压力下，全球对机器人产业的需求将保持持续增长。预计具身智能在工业制造、服务行业、医疗健康等领域的应用即将进入规模产业化阶段，所以长周期看具身智能产业是具备超额配置的优选投资方向之一。结合国内外产业发展趋势，自动驾驶、人工智能助理（AIagent）、AI计算集群产业链、消费电子新品类等“泛科技”产业方向都具备较好投资价值。
后续结合国内外经济修复程度，计划对部分中下游行业进行适度配置，顺应经济缓慢恢复的趋势，通过合理择时配置的方式提升组合收益弹性，并且合理对仓位集中度进行提升，从而构建具备行业韧性和个股盈利弹性的投资组合。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家瑞兴A的基金份额净值为1.5444元，本报告期基金份额净值增长率为47.06%，同期业绩比较基准收益率为9.81%；截至本报告期末万家瑞兴C的基金份额净值为1.5221元，本报告期基金份额净值增长率为46.88%，同期业绩比较基准收益率为9.81%。
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