报告期内基金投资策略和运作分析
2025年四季度，权益市场呈现区间震荡走势，但行业表现分化。其中沪深300指数涨幅为-0.23%，恒生指数涨幅为-4.56%。从单季度市场走势来看，A股领涨行业依次为国防军工、石油石化、有色金属、商贸零售、轻工制造、钢铁、通信等行业，主要原因为经历三季度波澜壮阔的单边科技上涨行情后，市场自身实现均值回归和行业板块再平衡；但回顾四季度，A股依然具备较强韧性，在震荡格局中结合具备产业催化和主题投资属性的新兴行业板块实现轮动，而同期部分传统行业如建筑、建材、房地产、食品饮料等相对跑输大盘。港股市场同样在经历三季度单边上行后，四季度呈现区间波动的走势，其中恒生科技指数、恒生生物科技指数等也出现较为明显的回撤，在四季度港股同样也达成风格均衡和行业的均值回归。
本基金四季度整体涨幅为-8.18%，略微跑输A股大盘及港股主要指数。从行业配置角度，本基金四季度维持对于机器人、AI算力产业链、中游新兴制造业等的行业聚焦，并且在四季度带来正收益，且适时增配部分有色金属、化工的子行业龙头也取得较好收益。从行业配置和市场风格角度，我们对港股持仓权重进行调整，减仓港股科技和生物科技标的。
站在2025年末回望，全球经济体系正经历一场深刻的“范式转换”。过去三年，市场的主题词是通胀的顽固、地缘政治的裂变以及货币政策的极限拉扯；而步入2026年，宏观叙事的主轴将正式从单纯的“危机应对”转向深度的“结构重塑”。当前，中国经济正处于从高速增长向高质量发展转型的关键十字路口。尽管我们依然面临地产带动效应减弱、消费复苏波折以及部分行业无效内卷的挑战，但必须看到，随着新一轮经济政策的实质性落地，市场预期正从极度悲观中逐步修复。
展望2026年，在“全球地缘重构+中美货币周期错位+国内新旧动能转换”的复杂背景下，我们预判中国经济将呈现“总量温和复苏、结构深度调整、价格温和回升”的特征。从后续宏观环境变化来看，我们认为整体权益市场将从“危机应对”模式转向“结构重塑”。从权益市场的长期驱动力来看，预计A股的核心驱动力将从过去三年的“估值修复+流动性宽松”模式，逐步切换为“盈利改善+政策结构红利”的双轮驱动。其次，市场走势也将随着美联储持续降息维持低无风险利率，叠加国内通胀及PPI的边际回升，居民资产向权益市场再平衡的趋势不可逆转，A股有望形成“慢牛+结构牛”的格局。但受中美博弈及地缘不确定性影响，市场将伴随“中枢抬升+波动加大”的特征。所以后续，对于投资方向上我们判断市场将不再单纯关注GDP总量增速，而是更偏重于“产业链结构优化”与“核心资产定价权”。
结合产业趋势，本基金依然维持“科技成长”作为核心配置主线。展望“十五五”规划开局之年，我们将投资视野从单一的国产替代，升级为围绕“科技自立自强”与“现代产业体系”的全球化竞争优势挖掘。我们认为，具身智能（EmbodiedAI）不仅是AI技术的延伸，更是下一代工业革命的核心引擎。因此其核心产业主线：AI重构物理世界，具身智能的“奇点”时刻。首先历经数年发展，人工智能正从以大模型为主导的“生成式AI”向与物理世界交互的“具身智能”进化。这不仅是技术的迭代，更是生产力的质变。核心产业趋势是从“数字大脑”到“物理躯体”。首先，结合AI人工智能产业发展趋势，我们认为技术奇点已至，整个产业从感知（多模态输入）、决策（端到端大模型）、执行（高精度伺服与控制）三大核心环节已实现技术闭环。其次，在具身智能产业中，中国具备独特的竞争优势，依托中国完备的工业体系和全产业链布局，具身智能将复制新能源汽车的路径，成为中国具备全球独特竞争优势的新兴产业方向。
从后续配置上来看，我们将不再局限于单一科技赛道的极致演绎，而是围绕政策鼓励和产业趋势进行均衡配置，立足泛科技生态的“均衡布局”。围绕技术进展和产业趋势。后续我们将首先聚焦具身智能产业发展浪潮，重点布局人形机器人、工业机器人核心零部件及算法公司。在人口老龄化与劳动力成本上升的刚性约束下，工业制造、服务、医疗等场景的规模化落地在即，该板块具备长周期的超额配置价值。其次，我们还关注泛科技层面的技术变化，重点关注自动驾驶、AIAgent（个人智能助理）、AI计算集群以及消费电子新品类。这些领域作为AI技术落地的不同分支，将与具身智能共同重塑全球科技格局。同时，我们也将结合“十五五”规划，持续跟踪航空航天、工业互联网、新材料等具备全球产能输出能力的高端制造龙头。
展望未来，在坚守科技成长主线的同时，我们亦敏锐捕捉宏观经济回暖带来的顺周期机会。结合PPI回升预期和国内宏观数据，我们计划适度增加化工、建筑建材等周期行业的配置权重。这并非简单的博弈反弹，而是寻找那些在行业出清后，具备成本优势、市占率提升且受益于经济温和复苏的龙头标的。
后续我们将通过提升仓位集中度来构建具备“行业韧性+个股弹性”的进攻型组合，从配置角度紧抓具身智能与AI产业链的非线性增长机会，并且依靠周期龙头的业绩确定性和低估值提供安全垫。
投资是一场针对未来的大概率博弈。2026年，我们将告别过去的悲观与迷茫，拥抱“结构与定价权”优化的新时代。A股和港股在全球范围内依然具备极佳的资产质量和估值性价比。本基金将继续深耕中国优势产业，以具身智能为矛，以周期复苏为盾，力争为投资者在波动中寻找确定的长期价值，分享中国经济高质量发展的红利。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家瑞兴A的基金份额净值为1.4180元，本报告期基金份额净值增长率为-8.18%，同期业绩比较基准收益率为-1.44%；截至本报告期末万家瑞兴C的基金份额净值为1.3959元，本报告期基金份额净值增长率为-8.29%，同期业绩比较基准收益率为-1.44%。
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