报告期内基金投资策略和运作分析
A股市场在第三季度表现为前低后高，下跌主要是经济下行压力，同时，7月份美国总统选举出现枪击事件后，特朗普当选的概率一时间迅速提升，对支撑A股的出口链条公司形成冲击。在出口逻辑和红利资产都形成压力后，股票市场也继续下跌调整。9月下旬，为了应对经济下行压力，国家开始推动一系列增量政策，央行、金融监管总局和证监会联合举办发布会，市场关注到国家推动经济上行的决心，中国资产出现价格修复，A股迎来上涨。
报告期内，我们持仓主要在成长股领域。减持了消费电子公司，主要是苹果链条和边缘AI，这些公司普遍在6-7月股价大幅上涨，苹果公司作为全球领先的科技公司在24年发力布局AI产品，同时，苹果手机销量在二季度出现回暖，苹果供应链公司股价从10几倍的估值水平修复到20-30倍，股价上涨幅度明显。在三季度，主要增持了软件行业，软件行业公司的估值已经在历史底部，但这个行业的社会价值依然明显。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为6.72%，同期业绩比较基准收益率为13.06%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下一个季度，我们认为A股市场投资价值开始增强，机会大于风险，主要有以下几方面原因：
1）估值已经足够便宜。22年疫情结束后，由于基本面修复低于预期，A股出现了持续性的下跌状态，权益市场在国内外各类资产中表现都不算好。持续的亏损，也导致了国内外资金的不停流出，这样也加剧了股票市场的下跌。
2）促进需求的政策在发挥作用。9月下旬以来，国家从货币、财政和监管等各方面形成合力，推动国内经济复苏，力争完成全年经济目标。目前看，这些政策力度要大于以往，特别是要保证房地产市场的止跌回稳，有可能带来需求增长，这样就为股票市场提供了流动性和基本面的双重回暖。
在投资方向上，我们认为成长风格的优势将会明显，我们也将主要仓位投向成长行业。第一，随着信心修复，风险补偿是要回升的，这种市场环境中，往往成长表现更优。第二，成长型公司对业绩变化更加敏感，如果寻找到业绩修复的公司，会出现戴维斯双击的投资机会。第三，由于过去几年国内股票市场表现不好，债券市场和红利资产获得资金追捧，也出现了极致的状态，增量资金流入成长方向的概率更大。
具体到投资方向，主要以科技为主，其他行业包括汽车、机械、军工、医药等：
1）科技创新是国内政策最鼓励的产业方向。人工智能领域，本轮AI浪潮已经获得验证，越来越多的科技巨头加大AI投入，并且实现了很好的业绩回报，算力和路由器等硬件资源出现需求缺口，芯片公司、光模块公司、PCB公司等仍然存在投资机会。边缘设备领域，21年涨价行情产生了大量库存，随着库存水平回归正常，苹果、华为等科技公司加大了推动手机、电脑、可穿戴等设备的更新频率，有望推动换机周期。半导体产业先进升级，这一领域将持续补短板，而且随着算力要求越来越高，传统业务的价值量提升，国内公司的投资回报率提升。软件公司在AI、自主可控、数据要素等方向持续拓展新发展机会。
2）寻找进入补库存的行业。疫情三年，很多公司因为担心供应链风险，大量采购，出现了库存过多的情况，这类公司往往股价调整也非常充分，经过23-24年的持续消化，会有很多行业去库存结束，出现周期反转，形成安全边际较高的投资机会。无论是在传统的制造业，例如机械设备、家电、汽车，还是新兴装备领域，如高端设备、军工装备，都存在这样的机会。
3）提升竞争力的龙头公司。过去，龙头公司被认为是变化不大的一类资产，现在，在各种复杂环境下，大公司的生命力更强，很多小公司选择退出，龙头公司的市占率是在提升的，国企考核经营和市值也推动了大公司治理提升，企业经营的成果分享到投资人身上。在过去调研中发现，很多龙头公司也更注重降本增效，对智慧工厂、管理软件、互联网设计方案的采购量非常大，持续改善过去低迷的毛利率，从另一个角度抬高了市值空间。
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