报告期内基金投资策略和运作分析
在三季度，权益投资市场经历了较大幅度的调整，主要市场指数跌幅都比较大。起因是海外国家对存储科技公司加强交易监管，同时6月国内市场的AI逻辑交易十分拥挤，我们在6月下旬和7月初减持了相关标的，特别是涨价逻辑的细分领域，增持了高端制造领域标的。从结果看并不理想，虽然避开了材料类公司的调整，但是市场调整演化为对景气成长领域的普遍下跌，也使基金净值出现回撤。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为-32.68%，同期业绩比较基准收益率为-9.85%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
权益投资市场发展的两大背景没有变化，向好的底层逻辑持续存在。一方面是财富转移的趋势较为明显，权益投资吸引力仍在，各类投资人持续寻找适当的投资回报率资产，对低回报率投资市场的布局形成补充。另一方面是产业升级仍在进行，从中国在全球贸易占比看，在多年贸易战的背景下，还有适当提升，说明高质量发展的效果十分成功，先进产业会不停的出现，给权益市场提供较好的投资机会。
展望四季度投资，我们认为权益市场在该季度表现会较为平稳，风格更加均衡，合理的估值预期更加重要。第一，三季度主要指数已经存在较大回撤，再出现指数级明显向下的概率较小，另外，本轮行情以AI为主线，最近几年上涨的很多标的是在业绩的基础上形成行情，这也决定了调整存在下限。第二，从海外市场看，AI融资需求推动了美债利率上行，海外市场对科技领域需求的理解也较为客观合理，部分重点公司股价反而创出新高，同时，国内市场的表现虽有不足，存在季度间资金需求行为的影响，主要成份股也进入调整尾声。第三，今年以来，出口对国内经济的拉动更加明显，进入四季度，政策对房地产和消费行业的鼓励开始明显，内需拉动经济的作用会开始发力，提高了红利、消费等领域的投资性价比，这样也让四季度权益市场的投资更加均衡。风险上，我们会重点关注美债利率上行是否会形成长期趋势，并对新兴市场的经济需求和资金流动带来负面影响，另外，合理的估值在四季度更加重要。
在投资策略和方向上，我们认为还是要把握中国高质量发展的主逻辑，在这一背景下，很多领域结合AI、互联网等技术机遇，提升企业治理和业绩水平，我们会寻找盈利水平得到提升或者资产价值得到重估的投资标的。
投资上会重点考虑以下几方向：
1）当前最大的产业周期是人工智能，需求景气和技术变化较多，相关产业链投资机会仍然在。除了科技公司本身，传统制造行业也在受益，先进制造和先进材料值得关注。同时，AI应用也在突破，我们看到Agent工具虽然还未形成稳定应用，但突破性进展也明显，下游应用也开始不局限于对话模式，在医药、法律、工业等领域的应用也深入关键环节；
2）AI的发展导致电力缺口较大，地缘冲突也将引起各国对能源结构的思考，电力和能源相关的产业链长期成长性较好；
3）四季度往往存在估值切换的机会，我们会根据27年企业盈利分析情况，研究业绩出现拐点的行业和公司，寻找上涨确定性高的价值投资领域。
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