报告期内基金投资策略和运作分析
一、市场回顾：
二季度外围局势动荡影响市场，特朗普宣布对所有贸易伙伴加征对等关税，印度发起对巴基斯坦的“辛杜尔行动”，印巴冲突爆发，以色列对伊朗多地发动大规模空袭伊以冲突全面爆发。美国一季度经济数据环比转负，二季度开始由于关税影响对美国经济的冲击或进一步增大，但由于美联储态度依然相对鹰派，在美联储态度明显转向前，美国未来对冲政策空间相对较小，全球地缘政策的不确定性依然较大，给大类资产带来波动。从国内经济驱动力来看，消费、投资和出口均有改善，其中消费改善最明显。在4月关税阶段性大幅升级情况下，上半年经济韧性较强或将超市场预期。
二季度，上证指数先跌后涨，最低触到3040点，然后一路震荡上涨到3444点，整个二季度涨幅3.26%，深证综指二季度涨幅3.48%，创业板指2.34%，恒生指数上涨4.12%。分板块走势来看，涨幅靠前的板块分别是国防军工、银行、通信、传媒、农林牧渔。跌幅靠前的5大板块分别是食品饮料、家用电器、钢铁、建筑材料、汽车。
二、产品操作回顾：本产品在二季度持仓总体维持稳定在90%左右，持仓结构上增加人形机器人持仓比重，当前持仓主要为AI、人形机器人、农林牧渔。
三、市场展望：
海外方面，全球地缘政治局势短暂缓和，7月中美、美欧面临新一轮关税谈判，外部宏观不确定性依然较大，与此同时，美国通过《大美丽》法案，短期经济依然保持韧性，在特朗普政府施压下，下半年美联储降息的概率依然较高，海外新一轮通胀周期预期有望逐渐增强。国内方面，6月PMI数据处于收缩区间，但建筑业PMI环比走强，可能反应下半年内需政策有望逐步发力，重点关注7月政治局会议表述。考虑二季度经济整体偏强运行，但随着下半年出口增速回落，制造业的产能和价格压力可能有所加大，但我们认为此前储备的需求侧政策可能成为扩内需主要抓手，有望逐步发力。总结看，考虑当前国内潜在的财政货币等政策空间依然较大，当前主要指数的估值依然处于相对合理中枢区间，指数不具备大幅下行风险。中期看，在全球经历阶段性的高宏观波动后，未来海外财政货币双扩张的概率显著提升，国内政策空间同样有望打开，预计A股主要宽基指数有望呈现偏强震荡格局。
我们持续看好AI：2025年开年后，A股的北美算力产业链有明显回调，核心原因包括：1）担心DeepSeek带来的算力通缩；2）对北美投入持续性的担忧；3）中美关税问题。从4月份后这些担忧一一解除：1）为了更好的模型能力，大厂仍在进行大模型能力迭代；2）从训练向推理发展得到验证，虽然仍缺乏爆款应用，但搜索、广告、coding等现有场景已经带来token数量的快速增长，大厂均将AI融入各项2C业务；3）基于此，海外厂商并未下修资本开支，甚至仍在上修。采购端，2026年800G、1.6T预期出货量均有上修。基于此，我们仍看好A股的北美算力产业链标的，我们认为其估值低，业绩增长确定性高。端侧硬件是大模型落地非常好的载体，产业在软硬件端都在不断的进步。为了更好的实现大模型在端侧的落地，硬件产品的芯片将迎来比较大的升级，相关行业或将引来爆发。
人形机器人：人形机器人今年是量产元年，未来10年是机器人的黄金发展期。我们在机器人股价下跌的过程中不断买入。对于近期股价有所调整，主要系特斯拉人形机器人负责人更换，需要对架构设计进行调整更新，因此6月起暂缓下单和交付，展望后续，特斯拉人形更迭仍在推进有望年内落地，后续将继续启动产业链下单交付，短期调整后未来长期趋势不变。
种子板块：短期看，二季度为种子行业淡季，暂无销售，整体行业退货率偏高，库存压力较大，仅有少部分种企预收款表现优秀，考虑到2025年制种收缩，年底新销售季行业供需压力或有小幅缓解。中长期看，目前种子行业仍受周期探底过程和技术迭代的双重影响，周期层面粮食价格开始触底回升，且受全球贸易摩擦、地缘冲突加剧等因素影响有进一步上行可能，有望带动种子周期加速探底回升。技术迭代层面，转基因品种在政策端和产业端正常推进，随着品种数量和推广面积大幅增长，2025年转基因品种相对竞争力有望凸显，行业正在经历从1到10的过程。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家新兴蓝筹A的基金份额净值为2.5416元，本报告期基金份额净值增长率为3.47%，同期业绩比较基准收益率为1.71%；截至本报告期末万家新兴蓝筹C的基金份额净值为2.5346元，本报告期基金份额净值增长率为3.34%，同期业绩比较基准收益率为1.71%。
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