报告期内基金投资策略和运作分析
一、市场回顾：
三季度，上证指数从3445点涨到3882点，三季度涨幅12.73%，深证成指三季度涨幅29.25%，创业板指50.4%，恒生指数上涨11.56%。分板块走势来看，涨幅靠前的板块分别是通信、电子、电力设备、有色金属。
海外方面，三季度虽然美国通胀水平尚未回落至2%左右的目标位置，但9月份美联储再度开启降息，市场预期今年将继续降息1-2次，确认了美国新一轮降息周期的开启，在美国降息后美国的减税和财政扩张政策有望顺利推进。与此同时，海外地缘政治局势依然处于动荡的状态，俄乌、中东等地矛盾冲突不断，全球关税摩擦反复，以欧洲为代表的主要经济体开启一轮战略准备，财政货币政策有望继续维持双扩张的状态。在此背景下，三季度以来全球制造业PMI逐步回升，需求扩张，但同时新一轮的再通胀周期可能开启。
国内方面，三季度以来内需环比走弱，一方面是由于前期“以旧换新”的政策透支了部分耐用消费品需求；另一方面在整体产能过剩背景下生产开始受到影响，进而导致居民和企业部分需求均偏弱。从政策角度看，三季度由于中美关税处于缓冲期，资本市场表现偏强，需求侧政策发力依然相对克制，供给侧“反内卷”政策部分落地。
二、产品操作回顾：
本产品在三季度末持仓结构上有所调整，降低种子板块持仓比例，增加煤炭持仓比重，当前持仓主要为AI和煤炭行业。
三、市场展望：
四季度随着中美贸易战重新开始压力可能有所加大，四季度外部环境不确定性依然较高，但当前国内财政和货币政策空间较大，并且在“四中全会”召开和“十五五规划”政策预期下，市场风险偏好或继续维持高位，居民和企业部门资产配置向权益迁移的趋势仍有明显增量空间。整体我们认为四季度海外地缘、关税风险可控，有助于资金进一步配置权益资产，且当前指数在高位震荡调整后，部分板块交易情绪和拥挤度压力已有所释放，我们认为未来指数有望继续呈现震荡向上、底部中枢抬升的格局。未来我们持续看好AI、煤炭等板块的投资机会。
AI：年初中美贸易摩擦导致算力板块有较大调整，后续中美博弈向着缓和的方向发展，市场风险偏好开始回升。从5月开始，北美科技巨头持续上修CAPEX指引和需求指引，作为核心供应链环节的光模块头部企业开始陆续收到订单加单等需求，叠加7月份重点公司中报业绩超预期，市场对于北美算力核心供应链的业绩预期不断上修，推动光模块主要公司股价持续走强。到8月中下旬，市场开始担心机构持仓集中度较高、短期获利盘较多等交易层面因素，导致股价开始调整，9月份部分公司重要股东公告减持计划，也对短期市场情绪造成一定影响，可能需要一定的时间和空间来消化近期交易层面的扰动。国产算力板块在中美贸易摩擦背景下，自主可控的需求更加迫切。经过多年的发展，部分领先公司已经取得了实质性的进展。随着国产算力芯片集群建设的持续推进，服务器和算力芯片、集群网络设备等核心环节有望实现更大规模的部署应用，重点产品有望实现从0到1再到100的市场突破，推动公司从传统领域向AI新赛道扩展，带来公司业绩和估值的双击。
煤炭：煤炭供需格局三季度逐步开始逆转，带来港口和终端库存快速下降。截至三季度末，沿海和终端整体库存水平已经处于历史合理偏低位置。三季度期间，煤价由底部逐渐抬升，重新站稳长协基准价675以上，最高涨至710元左右，同时煤炭板块股价同步修复。展望四季度，从基本面看，国庆节后淡季动力煤现货涨价超预期，且港口和终端继续去库，沿海去库较快。四季度如果是冷冬，需求将再次回升，叠加低库存，煤价可能进一步上行，带来业绩和估值进一步向上修复；煤炭板块PB估值低位，加之有政策预期和基本面改善的预期，四季度有望迎来好的机会。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家新兴蓝筹A的基金份额净值为4.1949元，本报告期基金份额净值增长率为65.05%，同期业绩比较基准收益率为8.05%；截至本报告期末万家新兴蓝筹C的基金份额净值为4.1781元，本报告期基金份额净值增长率为64.84%，同期业绩比较基准收益率为8.05%。
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