兴业机遇债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
进入12月以来，国内及周边亚太地区国家的PMI陆续公布，PMI显示制造业产出及出口情况大幅改善，全球出口型企业经历了贸易战的混沌期之后，首次出现集体对于新贸易体系的适应和弱复苏，从而形成了新的贸易体系的稳态。同时，南华商品价格指数突破2017年9月的高点，创下9年以来的新高。对于债券市场来说，最可怕的并不是对于利空的剧烈反应，往往对于利空的剧烈反应正说明市场依然处于较为理性的状态，在牛市过程中，这样的剧烈反应一般可以看作加仓的机会。反之，对利空的钝化往往使得债券投资人员沉醉于短期流动性宽裕带来的遮眼浮云，而忽略了远处会吞噬掉利润的怪兽。从四季度的货币政策来看，除了经济出现需要"加大逆周期调节"的情况下，大部分时间政策层更加希望看到真实GDP的上升，而不是通过债务杠杆带来无序无效的GDP，由于中国特殊的资产配置结构，以加杠杆为源头的无序GDP对居民带来的财产性收入最终体现在房价上涨（这在美国更多以风险资产上涨为财产性收入增长的载体）。而未来一个强调"撸袖实干"和"只争朝夕"的时代，很显然，我们的目标并不是以未来子孙后代无穷无尽债务负担为代价的快钱，而是通过工业现代化迈向工业电子化信息化进程，努力提高国内工业效率和居民实际财富，最终促成真实GDP增长。这也是为什么海外众多明星投资人员一致将目光转向国内资产并看好国内资产的重要原因。横向比较，中国是全球大型经济体中少数继续以增加真实GDP而努力的国家。真实GDP最终也会促成权益和风险资产稳步向好。近期权益市场中也对这一变化进行反思，曾经高护城河的确定性资产受到质疑，而市场开始逐步关注需要资本开支，需要大规模融资的周期性企业。当下中国不仅仅需要消费领域高现金流企业，更加需要帮助高周期，重资产，高资本开支企业腾龙换鸟，帮助这些传统制造业企业实现工业电子化，最终成功挖出具有国际贸易竞争力的工业护城河。

因此，在周期复苏和真实GDP回暖的预期下，继续看好风险资产的表现。同时，在不确定性依然存在的情况下，转债是寻找不确定性中确定性权益收益的较好工具，本组合依然关注转债投资给债券组合带来的性价比收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末兴业机遇债券A基金份额净值为1.0993元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为4.36%，同期业绩比较基准收益率为1.88%；截至报告期末兴业机遇债券C基金份额净值为1.0938元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为4.96%，同期业绩比较基准收益率为1.48%。