报告期内基金投资策略和运作分析
2010年上半年,市场发展可分为两个阶段。一季度A 股市场整体处于箱体震荡的格局,市场处于上下两难的犹豫之中:一方面,较好的经济数据对当期的估值水平有较强的支撑作用;另一方面,企业盈利水平几乎达到历史最高水平、向上弹性已经不大,刺激政策却存在随时退出的可能。期间大盘股小盘股剧烈分化,小盘股相对于大盘股有明显的超额收益。二季度A 股市场基本处于单边下跌的格局。从4月份开始,基于政府对以房地产为代表的周期性行业调控加剧,并且存在进一步紧缩的可能,与宏观经济密切相关的周期性行业深度杀跌。同时,一部分定价过高的中小板、创业板股票,开始出现较大的分化。
本基金年初在银行、建材、汽车等周期类板块配置比例较高,在一季度市场的剧烈分化中,基金表现弱于比较基准。本基金在二季度大幅降低了股票仓位,主要减持了地产、工程机械、煤炭行业等相关股票,对估值水平偏高的小盘股、题材股仍采取回避态度。一季度末制定的谨慎的投资策略在二季度下跌过程逐步体现出效果,缩小了基金业绩与比较基准间的差距。
对由预期变化引起的市场调整,本基金虽在年初有所预判,并试图建立高流动性、低估值的股票组合进行防御,但对于市场结构剧烈分化准备不足,未能取得预期的防御效果。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.6078元,本报告期份额净值增长率为-24.34%,同期业绩比较基准收益率为-22.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
本基金认为,中国现在的经济结构中传统的周期性行业仍然处于支柱地位,占比极高,但在宏观调控、自身过高基数的双重负面因素下,增速必然下降;以新技术、新业态为代表新经济行业虽然暂时成长较快,但缺乏相应的政策扶持和跟进,持续性还有待观察,而且在整体经济中比例过小。
这样的经济结构,注定中国的经济转型是个漫长而痛苦的过程。
展望下半年,预计从三季度开始,早期紧缩、调控政策将逐步体现出效果,各项宏观数据将出现增速环比下降的趋势。如果政府引导中国经济转型的决心在短期内不动摇,宏观层面对现有以投资为主导的GDP 增长模式不采取支持的态度,指数在下半年可能震荡反弹,但创出新高的可能性微乎其微。
中国股市,乃至中国经济都正面临着挑战,挑战酝酿着超越和希望。中国经济已经踏上漫长而艰辛的结构转型之路,途中会存在反复、曲折,会经历挫折、痛苦,本基金相信太阳明天一定会升起,也相信中国经济一定会找到属于自己的新的发展之路。未来消费、医疗、教育、新材料、节能等多个领域都有可能成为中国经济新的支柱,中国企业也将不断成长,中国资本市场也会不断有牛股诞生。
本基金将加强自下而上的深入研究,重点挖掘持续成长、符合经济增长方式转型的成长型公司。
同时,适量配置流动性好、安全边际大、长期价值显著的周期性公司。
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