报告期内基金投资策略和运作分析
2011年上证指数先扬后抑,全年下跌了21.68%,期间振幅更是达到33.24%。在经历了第一季度由金融、地产等周期行业主导的估值修复行情之后,上证指数一路下探。随着“通货膨胀、货币紧缩、经济增速放缓”逐步地成为2011年国内经济生活的关键词,估值存在溢价的小盘成长股大幅杀跌,蓝筹股估值重心不断下移,上证指数也于12月创出了年内的新低。
本基金年初在估值较高的医疗医药、新兴产业配置比例较高,在一、二季度市场的剧烈分化中,基金表现弱于比较基准;在三、四季度,本基金基于积极防御的总体策略,适度降低了股票仓位,并适时地提高了食品饮料、纺织服装等稳定增长类行业的配置,基金的表现强于比较基准。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.5830元,本报告期份额净值增长率为-24.76%,同期业绩比较基准收益率为-19.51%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2012年,市场面临的经济和政策环境非常复杂。从相对长期的角度看,中国经济面临的长期挑战包括经济增长动力放缓、劳动力成本上升、资源过度消耗、投资增速下滑和国民收入结构失衡等一系列问题,更面临着政治、经济体制深入改革的挑战。从中、短期的角度看,投资或出口、流动性这些资本市场关注的重要因素,在未来一、两个季度内都难以出现显著的正面变化。随着房地产销量逐渐低迷,政府卖地收入和财政收入下降可能性大幅上升,投资相关链条有可能在较强的硬约束下逐步收缩。此起彼伏的“欧债”冲击,将直接或间接地影响中国的出口。2012年的中国经济,也许依然是在“内忧外患”中寻求转型、寻求突破的一年。
然而,另一方面,由于大多数行业的估值均已徘徊在历史底部,以银行、地产等为代表的周期性行业的估值更是低于08年金融危机。其中,银行业接近1倍动态市净率的估值,已经明显地体现出极度悲观的市场预期。随着市场系统性风险的释放,机会正逐步到来。
首先,国内经济方面,通胀将进一步下行,2012年2月后CPI可能跌破4%,将不再成为经济的主要矛盾。随着货币政策的放松、宏观调控政策的逐步转向,经济增速和企业盈利增速有可能在1季度或者2季度见底。而股市的底部会略微领先于经济增速和企业盈利增速的底部,所以个人倾向于认为,即使在经济下行周期,也极可能会有超跌反弹的行情。其次,目前极低的估值水平无疑隐含了较好的长期回报。
综上所述,我们认为2012年的市场依然会比较困难,但其中蕴含的投资机会可能会多于2011年。我们对2012的行情持谨慎乐观的态度。
在具体的行业配置、个股选择层面,本基金坚信在漫长的转型期,泛消费行业、战略新兴产业是牛股的主要产地。其中具备持续成长能力、估值合理的个股,将作为基金的核心配置。此外,安全边际足够、长期价值显著的周期行业的龙头公司也将是较好的投资标的。
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