金融危机爆发后,全球范围内流动性投放缓解了投资者的恐慌情绪,也为脆弱的实体经济注入一剂强心针;以美国为代表的西方发达国家金融体系,在一系列政府救市措施干预下脱离了崩溃的边缘,逐步恢复了运转。虽然四季度仍有迪拜、希腊等主权债务危机发生,但地区性金融海啸的余波已经不能干扰全球经济复苏的大趋势。在金融危机期间曾一度几乎停顿的消费和生产开始缓慢恢复,零售环节“补库存”过程中工业企业数据明显好转; 基本面的好转,强化了全球投资者对经济复苏的信心。2009 年全球范围内各主要市场股指都大幅上涨。
金融危机发生后,中国政府提出的一系列经济刺激方案得到了有效的贯彻执行。2009 年元月银行信贷就开始大规模投放,在政府的大力推动下,信贷快速扩张一直持续到年中。在信贷推动下,工业企业生产快速回复,经济数据逐季好转,9-11 月工业企业的ROE 甚至接近2007 年同期历史最高水平。
流动性的投放不仅刺激了实体经济的复苏,同样也刺激了资本市场。从年初开始,A 股市场似乎沿着2005 年到2007 年的牛市上涨脉络做了一次复盘,让投资者重新找到了牛市的感觉。沪深300 报复性反弹,7 月指数高点相对于年初涨幅超过100%。随着经济数据好转,政府在三季度逐渐开始调整货币政策,信贷投放的速度逐步开始放缓,投资者一度对经济发展趋势表示担忧。
而我国经济的潜力在三季度再一次爆发,轿车、家电、食品饮料等消费品领域爆发式的增长打消了投资者的担忧,指数在8 月份调整之后,重新回到上升的轨道上。四季度末,随着CPI 数据环比攀升,通胀预期逐步增强,投资者对政府退出经济刺激计划的担忧也进一步增强,煤炭、地产等周期类板块普遍走弱,而具有消费概念和受调控影响较小的3G 板块异军突起成为四季度末市场中最大亮点。
本基金2009 年业绩大幅跑输基准,究其原因主要是上下半年各有一次较大的判断失误。年初熊市思维过重,对信贷投放规模和流动性过剩对市场估值的提升作用估计不足,股票仓位过低,持股结构过于防御,错过了市场上涨最快的阶段;四季度对国家调控地产的决心和力度估计不足,在地产调控措施出台后,重仓股出现了较大幅度的下跌。
截至报告期末,本基金份额净值为0.8033 元,本报告期份额净值增长率为42.36%,同期业绩比较基准收益率为76.48%。
从金融海啸爆发开始中国一直在试图改变以前单纯依赖出口的经济增长模式,努力探索一条新的发展之路。但经济转型非一朝一夕可以完成,在找到新的发展模式并成功转型之前,我国经济增长速度的均值将有所回落,预计未来两年GDP 增速 将维持在相对平稳水平上。市场普遍预期2010 年政府固定资产投资增速难以维持在30%的水平上,信贷的投放也将逐步收紧。与过去的一年相比,中国经济当前缺乏明确的新增长点,经济实现快速增长的难度加大。
本基金认为,主题概念的过度炒作、小盘股相对于大盘股过高溢价都是投资者对后市缺乏信心的表现,股指期货等创新品种未必能成功引导市场完成风格转换。元旦之后,国家对信贷和地产加强调控,使得投资者心态进一步趋于谨慎。在经历了大幅反弹后的2010 年,A 股指数未来可见的上涨空间有限。在国家经济政策趋于收缩、未来经济走势尚未明朗的阶段,仓位相对于组合结构可能对基金业绩表现起更重要的作用。未来本基金将注重实现阶段性绝对收益,避免长期持有累计涨幅大、估值高的小盘股,重点关注估值水平低,增长明确,流动性好的银行板块以及其他周期类板块。在市场剧烈波动过程中,本基金力争保持冷静的态度,在市场下跌过程中果断增持估值合理、具有持续成长能力的股票。
粤公网安备