管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2010年上半年,在差异化的宏观调控下,市场走势结构分化显著。一季度以战略新兴产业为代表的中小盘股票表现远超大盘,二季度以来,中小盘高溢价的风险持续释放,而以内需为主导的泛消费类资产表现优异。整个上半年,大类资产持续跑输市场。
我们认为,上半年市场走势是对“经济结构”调整的直接反映。为了保证整体经济的长期可持续增长能力,政府主动压缩传统行业,加大经济结构调整力度。如我们去年年报中所述,政策着眼点主要包括发展战略新兴产业、刺激内需和改善区域经济不平衡等三大方面。政策调控的结果体现为:传统经济处于主导地位但增长乏力,导致大类资产估值中枢系统下移;新型产业预期增长空间被打开,但也伴随着极大的不确定性,中证500指数作为后者的代表,前期普遍性上涨,后随着市场认识的深入,又普遍性的释放高溢价的风险;内需为主导的行业,个股总体竞争优势显著,表现出稳定的利润增长,也推动股价稳步上涨。
报告期内基金的业绩表现
报告期内净值增长-13.35%,超越比较基准8.76%。但由于市场定价中枢较大幅度回落,本基金未能实现正收益。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济结构调整过程中的主要矛盾是与短期经济增长的平衡。上半年,在出口的强劲复苏、投资高增速的惯性和消费的稳定增长格局下,上述平衡退居为次要矛盾。展望下半年,随着房地产政策效果的逐渐显现和欧债危机导致的出口回落,短期经济增长的风险逐渐抬头,决策层对政策重心的把握成为我们关注的核心,除了延续上半年的调结构政策外,为保增长而加快中西部开发、廉租房建设等举措值得期待。这是我们下半年投资所要秉持的两大方向。
经济结构调整作为中长期的策略仍将延续,精选个股显得更加重要。展现在我们面前的是新的市场、新的行业和新的商业模式。企业该构建什么样的商业模式,行业所可能面临的增速,未来对上市公司与投资者而言,都有着很强的未知度。我们的应对方法是,在良好的治理结构和合理的股权结构的初选公司的基础上,紧密跟踪公司业务和所处行业的演变,与优秀的公司共成长。
政策对中西部开发、廉租房建设等投资领域的倾斜,有望修正相关产业链的悲观预期。其中,区域性的消费品、商业等行业,较中间投资品的受益逻辑更清晰,是我们的主要关注点。
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