回顾：
2008年上半年美国次级债风波不断扩散，全球高通胀居高不下，加之原油价格暴涨导致全球股市不稳。国内持续高通胀导致宏观紧缩政策难以轻易放松，“大小非”减持影响了市场的预期。在上述因素影响下，整体市场在上半年继续出现较大的系统性下跌。市场虽然也出现了一些反复，但最终证明只是下跌的中继。为了控制风险，本基金主动降低了仓位，同时积极进行结构调整。特别是减持了那些与宏观调控相关联的周期性行业和制造业，加大了对于稳定成长类资产的配置。由于市场出现了系统性的估值下降，结构调整带来的效果还不够明显。
展望：
虽然实体经济已经出现了业绩增速下滑的现象，但是考虑到要素价格调整还没有到位，通胀水平高企，宏观调控大幅放松的可能性还难以出现，因此在下半年上市公司可能会出现业绩增速持续放缓。大量上市公司经营性现金流也出现不容乐观的变化，表明业绩增长的质量和持续性在下降，也是业绩增长放缓的先兆。
但是应该看到市场估值水平已经大为下降，系统性的估值泡沫挤压带来的整体性下跌告一段落，市场将逐步进入到结构分化阶段，结构性机会将取代趋势性机会。
在宏观紧缩的背景下，与内需相关的，以及受益于加大政府投资拉动的行业和公司，其业绩增长的确定性更强。符合这些特点的稳定成长类资产以消费品为代表，无疑是业绩增长清晰度相对较高和明确的行业。这类资产不足之处在于流动性偏差，因此对目标公司的本身进行深入研究和理解显得更为重要。
从公司分析的角度看，轻资产扩张、资产负债表强劲的公司将获得更稳健的增长。业务增长的空间和增长的速度、持续性和稳定性将成为公司定价的关键因素。
从操作策略上，我们将更多的从自下而上角度精选个股，控制基本面风险，在适当的估值水平对于成长确定性高的公司加大投资，继续减持那些经营杆杠高、财务风险大和需求下降未充分反映的公司。结构调整的同时，注重对各种风险特别是流动性风险的控制。
粤公网安备