回顾2008年,中国宏观经济跌宕起伏:上半年经济尚处于过热的状态,总需求空前旺盛,通胀率不断创新高,央行不断出台从紧的货币政策抑制经济过热;下半年形势急转直下,次贷危机升级诱发了全球性经济危机,中国的外需增速开始明显放缓,同时国内房地产市场依然处于严厉调控中。中国经济增长的双引擎熄火直接造成宏观经济在下半年出现了罕见的硬着陆。从第四季度开始,中国政府迅速启动了庞大的经济刺激方案,实施宽松的货币政策和积极的财政政策。 A股市场提前反映了对宏观经济可能变化的担忧,投资者预期恶化直接导致了A股市场贯穿全年的往下调整格局。直到政府在年末宣布了庞大的4万亿元经济刺激计划和迅速放松货币政策之后,股票市场才在最后两个月逐步稳定下来。 回顾整个2008年的操作,本基金采用相对低仓位运作的资产配置策略,在年初降低了股票投资比例,并在余下时间内有效控制住了这一比例。行业配置和个股选择方面,针对市场的结构性变化预期,本基金实施了结构调整,降低了与外需紧密相关的行业的配置,调低了周期性行业的仓位,适度加大了直接受益财政政策拉动的行业的投资,包括铁路施工、铁路设备和电网设备等;在有吸引力的估值水平上增持了与内需相关的竞争能力较强、业绩增长较为明确的优质股票。这一积极调整结构的策略取得了较好的效果。
展望下一投资年度,我们将面临着一个不确定性的经济和资本市场环境,全球经济衰退将持续一段时间,中国的外需将受到不小的冲击;内需的私人部门投资和消费的增速也在放缓。政府的经济刺激方案将以政府主导项目为先导,带动内需增长,有效实现内需替代外需的目标,平抑经济硬着陆的巨大冲击。大幅度调整之后,A股市场的整体估值泡沫也得到了充分的挤压,宽松的货币政策和积极的财政政策明显改善了流动性;但是,上市公司盈利企稳回升将需要一个过程,大小非减持的压力也还在释放中。 结合上述基本面和政策面的预期,本基金认为A股市场2009年将逐步进入结构性投资机会阶段,主要把握两个方面的投资方向:一是具备持续成长能力、短期增速受影响导致估值下降、但成长性能迅速恢复的龙头公司;二是受益于国家产业政策和经济刺激计划的基本面趋势向好的行业。 因此,本基金依然坚持一贯的投资理念和风格,积极调整行业结构,努力寻找代表未来成长方向的投资机会,并秉承自下而上的选股思路,继续选择在宏观经济逐步回升背景下业绩增长清晰度高、持续性强和估值有吸引力的优质成长股进行投资。
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