报告期内基金投资策略和运作分析
2010年上半年股票市场呈现出震荡下跌趋势,上证综合指数下跌幅度达到26.82%。期间,第一季度为防止过热经济政策呈现收紧态势,特别是信贷管制、准备金率上调以及限制新开工项目等对市场形成较大压力,但由于宏观经济仍呈现向上态势,所以市场呈现震荡为主的态势;第二季度刺激政策继续退出,房地产调控加码,而宏观经济增速开始见顶回落,市场呈现加速下跌形态,特别是随着经济数据的回落,投资者对中长期经济的预期愈加悲观,市场多次呈现恐慌性抛售。从各行业板块的表现看,前期主要是以地产金融钢铁为代表的强周期传统行业领跌市场,而代表新经济的战略新兴产业和中小盘股票表现较好,而后期中小盘股和新兴产业股也进入补跌,地产金融等周期性行业跌幅较小。
本基金上半年的投资策略主要依据经济基本面和政策面的跟踪变化,灵活地进行仓位控制,特别是在严厉的房地产调控政策出台后,较大幅度地降低了股票投资比例。由于管理人一直对中国经济的长期增长前景乐观,认为出现衰退的可能性很小,因此在低估值而增长稳定的银行保险等金融股票上具备较大的配置,这对前期的基金净值增长有一定负面影响,而后期对基金净值产生了一定正面的作用。我们认为中国经济的未来出路在于经济转型的成功,而转型对消费行业、新兴行业是具有战略性投资机遇的。基于经济减速趋势形成的理由,我们投资了一定比例的低端消费品,基于估值过于高企的原因我们没有大规模投资新兴产业,只选择了部分我们能深入理解其成长性而估值还算合理的企业进行投资。总体而言,本管理人坚持一种稳健的投资策略,兼顾投资标的未来成长性和估值的合理性,不求短期快速获利,着眼于长期稳定增值。本基金的净值增长战胜了业绩比较基准。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.8577元,本报告期份额净值增长率为-19.49%,业绩比较基准收益率-22.77%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
随着宏观调控效果的逐步显现,以及欧美经济不库存的结束,下半年宏观经济增速将明显下降,但由于灾害减产等原因,通胀仍将保持在较高水平。政策方面,由于经济开始减速,财政和货币政策可能保持稳健,紧缩政策有所放缓,房地产调控虽然不会加码,但也不会明显放松。我们认为政策选择更多地是通过改革收入分配、增加居民收入和加大中西部城镇化进程以及培育新的经济增长点来消化商品房已经形成的泡沫,而不会大力度地紧缩导致房地产泡沫的破灭。如果政策的选择和措施得当,我们认为中国经济在一定减速后,仍见保持平稳较快地增长。
股票市场方面,市场将修复前期太过悲观的经济预期,然后进入震荡的格局,主要理由是,从经济基本面看,经济和企业利润都要经历一段时间的下滑,在市场对经济底部未充分预期之前,难以形成长期上涨的基本面支撑;从流动性的角度看,由于通胀仍处于较高位,在通胀未形成明显下降趋势前,货币政策难以实质性放松,虽然财政政策可能是对付经济下滑的主要手段,但对股票市场的推动作用有限。总体而言,我们对下半年的市场行情相对乐观一些,修复性行情值得期待,而长期趋势反转尚不具备。行业方面,基于经济预期修正的理由,我们关注地产金融煤炭有色等周期性行业估值修复的投资机会;基于收入分配改革和刺激消费政策的推进,我们看好低端消费品和农产品的投资机会;而推进中西部地区的城市化和保障性住房的建设力度,我们认为与此相关的投资品仍有一定的投资机会。
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