报告期内基金投资策略和运作分析
过去的2011年对于A股投资者而言是较为艰难的一年,全年整体市场(沪深300指数)下跌了25%,而且是个股普跌,仅有不到10%的个股获得正的收益,A股市场连结构性的行情机会都没有。相较于2010年,虽然该年度沪深300指数下跌12.5%,但有超过一半的个股在当年度录得了正收益。
2011年中国股市一方面面临国外欧美经济下滑的忧虑,欧债危机加重了金融环境的不稳定状态;另一方面,投资者对中国经济增长放缓的担忧,以及日益攀升的通胀,对股市形成了很大的压力。实际上,根本的原因是市场对中国未来的持续增长缺乏信心,对能否改变增长方式、实现结构调整存在着种种疑虑。
2011年度,基于市场估值水平处于历史低位,本基金在策略上侧重选股而非选时,着重配置低估值且基本面不错的个股。由于基金仓位维持在较高水平,同时作为一只主题基金,持股偏于周期性的投资品,2011年度本基金净值下跌较大,跌幅23.12%。
报告期内基金的业绩表现
2011年,本基金份额净值增长率为-23.12%,低于业绩比较基准收益率3.73%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国外经济方面,美国经济已有见底迹象,但预计复苏缓慢。欧元区经济在债务危机的泥潭中越陷越深,但不至于爆破崩盘,相对于2011年,不确定性将较为减轻,市场情绪有所缓解,但未来市场波动性仍会较高。总体而言,外围市场宽松的货币政策将成为各国面对经济风险的一致对策。
国内经济方面,2012年宏观经济将面临下行的压力,下行风险主要来自于房地产投资大幅度下降导致的固定资产投资对GDP贡献下滑,虽然明年保障房与政府基建投资增速会有所上升,但难以抵消商品房投资的大幅度下滑;消费保持平稳;进出口因欧债危机的不断发酵而略有下降,消费与净出口对GDP的贡献保持基本平稳。通胀筑顶回落。受制于外围量化宽松和极低利率影响,以及中央经济工作会议确立的“稳中求进”的总基调来看,预计财政和货币政策将相机抉择。预计国内经济可能在2季度见底,经济实现软着陆的可能性较大。
2011年A股市场持续下行后,市场的整体估值水平已下降到历史低位;目前股市的风险溢价已经基本包含或者过度反映了各种悲观预期。我们认为,从中长期看,目前A股估值具有较大的吸引力,中国优秀的企业仍然具有较好的成长性;本基金对市场谨慎乐观,在仓位以及组合结构上的策略将较为积极,持续关注管理优秀、低估值以及长期成长性好的个股,在产业结构升级、区域经济和城镇化方面,把握其中的趋势性变化机会。行业方面,主要布局于与经济增长密切相关的能源及基础设施建设相关行业,尤其是偏向于具有核心竞争力且具有估值优势的龙头公司。
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