易方达消费行业股票

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2011年上半年股票市场整体呈先抑后扬走势,结构分化较为明显。去年表现抢眼的消费、医药和新兴产业等行业中的一大批中小市值股票在新年伊始即被投资者纷纷抛售,创业板指数一度下跌超过30%,市场情绪趋于恐慌。而6月下旬温总理的讲话对投资者担忧的通胀失控给予了正面回应,资金紧张状况亦有所缓解,股票市场出现反弹,成交量也随之明显放大。
消费行业在上半年分化较大。1季度汽车和家电行业受到制造业升级、市盈率估值较低、行业销售数据超预期等因素的推动,股价表现强劲,而商业贸易、食品饮料、品牌消费以及纺织服装等行业则表现较差。从2季度开始,随着投资者对通胀失控担忧的上升以及宏观经济不断减速,消费行业由于其盈利的高增长和相对确定的行业能见度,重新获得了投资者的青睐,家纺、品牌服装、食品饮料等行业均收获了不小的行业涨幅。而上半年股价表现持续低于预期的行业为商业零售,由于投资者担心“网购”对传统商业模式将带来巨大冲击,行业的整体估值不断下滑。但从行业基本面来看,终端消费的旺盛带动行业的收入和利润均呈持续高增长态势,行业基本面和投资者预期存在较大差异,而且目前产业资本对商业零售企业的关注度亦不断加大,因此我们认为当前估值水平行业整体已经蕴含了较好的投资机会。
本基金在1季度完成建仓以后不断提升组合集中度,我们努力寻找在不确定的经济环境中明确受益于社会和经济转型方向(比如品牌消费升级、劳动力拐点等等)以及具有广阔成长空间的行业和企业,并希望长期持有这些企业能够给组合带来显著超越市场的绝对回报。上半年,本基金在白酒、家电、生猪养殖、家纺等行业的配置获得了较好绝对回报,但重仓持有的商业零售则在上半年给本基金带来了明显的负超额收益,显著拖累了组合整体表现。基于对行业和企业的研究判断,我们认为组合所持有的商业企业在当前估值水平下依然有获得较好绝对回报的机会。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.939元,本报告期份额净值增长率为-4.48%,同期业绩比较基准收益率为-1.14%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望3季度,通胀高企和经济增速放缓依然将成为资本市场的焦点,而政府融资平台的潜在坏账风险以及信贷的持续紧缩有可能加剧投资者的恐慌情绪,从而阶段性加剧市场波动。我们认为在未来1-2个季度,通胀能否得到遏制将对资本市场的走势起到关键影响。而对于消费行业而言,仍将显著受益于中国经济的结构转型,适度的通胀甚至可能提升某些消费企业的利润增速,因此在目前的估值水平下,部分消费类股票已经出现了较好的投资机会。
我们努力以中长期的视角审视企业,继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选上,着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业,力争为投资者带来较好的投资回报。