易方达消费行业股票

报告期内基金投资策略和运作分析
2011年对资本市场而言是艰难的一年,全年上证指数下跌21.68%,跌幅之巨仅次于2008年和1994年。而小市值股票更是遭遇重创,中小板指数全年下跌37%,大量个股股价纷纷被腰斩,2009年以来中小板的狂欢盛宴戛然而止。而以银行为代表的上证50指数表现相对抗跌,表明资本市场的风险偏好发生了明显转移。
对应于资本市场的惨淡,宏观经济在过去一年也颇为动荡。2011年初伊始,经济过热和通胀压力就成为投资者的梦魇,但水泥、工程机械等周期性行业在一季度盈利能力大幅超预期,一定程度让投资者忽略了经济下行风险,资本市场显得较为活跃。而进入二季度,国内通胀压力持续升温,同时房地产调控、信贷紧缩等一系列宏观调控政策对实体经济的影响逐步体现,投资者对中国经济未来的增长潜力产生怀疑,股票市场大幅下挫。虽然六、七月份市场一度反弹,但伴随着欧洲债务危机的爆发和深化,海外市场出现剧烈波动,中国经济一时呈现内忧外困之势,投资者愈发悲观,市场加速下跌。而创业板的密集发行以及经济下行周期中小企业盈利的下行速度和幅度超预期,中小市值股票的市盈率快速回落,中小板和创业板的估值泡沫逐步破灭。
消费行业在2011年呈现强劲的增长态势,白酒、家纺、商业零售等子行业的收入和利润增速均达到或超过过去5年的最高水平,这种强劲的内生增长反映了2010年以来中低端劳动力收入水平的快速提升和中国经济转型的巨大动力。基于对相关行业的乐观判断,本基金在2011年初超配了商业零售、食品饮料和家纺,但结果迥异。我们在食品饮料和家纺行业的配置均获得了绝对回报,但是商业零售资产却给基金净值带来了较大损失。反思原因,我们可能过于看重企业的中短期利润增长,而低估了“网购”这一新兴商业模式的兴起对传统零售企业估值所带来的冲击,企业盈利的增长无法弥补估值的快速下降。另外,生猪养殖行业是本基金在2011年重点投资的行业,也是目前我们依然寄予较高期望的行业,传统的个体养殖模式在经济转型期遇到众多挑战,而具有先发优势的规模养殖企业面临难得的发展机遇。我们期待在相关行业的投资在未来能够获得显著超越市场的绝对收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金份额净值为0.835元,本报告期份额净值增长率为-15.06%,同期业绩比较基准收益率为-15.83%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2012年,中国经济转型步入关键之年,而宏观经济面临的不确定因素依然众多,比如:欧债危机如何演变?房地产调控将何去何从?热钱是否会大规模撤离中国?国内通胀是否可能卷土重来?这些不确定因素可能将持续对资本市场的运行造成扰动。而宏观经济的快速下行对很多行业的盈利冲击在1季度将得到充分体现,是否会对目前已经处于低位的估值体系带来进一步冲击仍需要警惕。在复杂的经济环境下,我们对市场短期表现依然趋于谨慎。
而对于消费行业而言,仍显著受益于中国经济的结构转型,虽然短期可能受实体经济下行的冲击,行业的收入和利润增速有所放缓,但2012年保持两位数的增长仍有较大可能。而估值的大幅下行使得部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。我们努力以中长期的视角审视企业,继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选,着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业,力争为投资者带来良好的回报。