报告期内基金投资策略和运作分析
2019年A股市场表现较好，年初以来，市场风险偏好不断提升，估值水平不断增高。全年上证综指上涨22.30%，上证50上涨33.58%，创业板上涨43.79%。全年中证内地消费指数上涨55.75%，其中，食品饮料、养殖、白电涨幅居前，汽车、商业零售、纺织服装表现落后。
上半年市场修复了去年的悲观预期，同时市场的风格也越来越向以消费为代表的蓝筹集中，但到了下半年，随着市场风险偏好进一步提升，各种主题开始持续蔓延，四季度消费板块表现相对落后，但这并不影响我们一贯的投资理念和策略。我们坚持通过深度研究来找寻差异化的配置。组合在一季度末大幅度减持了养殖、汽车等板块，在二季度对食品饮料板块做出了结构性调整，增持了未来三到五年产品周期处于上升阶段的公司，加强组合的成长性。下半年，我们卖出了一些竞争过于残酷、通过自身的努力难以沉淀为价值的公司，以及一些经营出现偏差、对未来投入不足的公司；同时，我们买入了一些经营管理上出现阶段性问题，但品牌价值被严重低估的消费品公司。我们在研究中更加强调企业的硬核实力，在组合中也有所体现。我们认真思考了企业产品力和渠道力匹配的问题，也一并减持了一些产品能力和渠道能力脱节的公司。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为3.057元，本报告期份额净值增长率为71.36%，同期业绩比较基准收益率为47.56%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为2020年的宏观环境相对2019年边际上会更加改善，资本市场流动性也会更加充裕，但目前我们对市场的结构分化保持谨慎。A股市场特有的投资者结构和交易环境会使得流动性宽裕的市场容易产生泡沫，并且我们已经看到很多长期投资价值不高的公司估值正在迅速提升。
作为长线投资者，我们对未来的预判严格限制在我们自己的能力范围内，我们会坚持思考诸如“一家公司值多少钱”这样的小问题，坚决回避类似“时代脉搏”之类的宏大叙事。我们将秉承一贯的投资理念，坚持做时间的朋友。
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