易方达消费行业股票

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2012年上半年股票市场整体呈先扬后抑走势,结构分化明显。一季度基于经济放松的憧憬以及通胀回落的预期,市场表现较为活跃。但随着一季度经济数据的出炉和上市公司季报的披露,各项数据均显著低于预期,加之欧债危机不断恶化,内忧外困之下,市场在5、6月份出现了大幅下跌,其中煤炭、水泥、工程机械等周期性行业成为重灾区。从行业表现看,上半年房地产和食品饮料行业显著超越市场,特别是部分二、三线白酒企业,其超预期的业绩增速在上市公司业绩整体低迷的上半年显得极为突出,受到了资本市场的热烈追捧。
消费行业在上半年股价表现出现了较大分化,不少子行业如商业零售、纺织服装等逐步体现出“后经济周期”特点,收入和利润增速在一季度开始明显放缓,股价也随之出现一定程度调整。而食品饮料行业特别是白酒板块由于靓丽的业绩表现,股价表现非常抢眼。在当前的宏观环境下,投资者非常看重业绩增长的确定性,对于短期高增长的企业极为追捧,而不少曾经被贴上“优秀”标签的企业由于受经济周期影响业绩出现波动则被市场无情抛弃,估值迅速回落。这固然可以理解为市场的进步或者是经济下行环境中投资者“抱团取暖”的无奈选择,但某些公司股价短期的极端表现(无论涨跌)已经反映出投资者情绪的宣泄,其中是否存在“错误定价”的机会或陷阱在接下来的一、两个季度值得关注。
本基金在上半年表现不够理想。春节前后当高档白酒“一批”价格出现下滑时我们便开始担心白酒终端销售放缓对企业的冲击,过早降低了白酒行业的配置比例,特别是错过了业绩驱动带来的二三线白酒企业的大涨,对基金净值影响较大。另外,我们在上半年买入了一些看上去便宜但存在显著瑕疵的企业,这些股票在所谓的“低位”买入以后跌幅惊人,虽然比例不高但给基金净值依然带来了不小损失。整体而言,本基金在上半年除了大比例减持商业零售,核心资产变动不大。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.873元,本报告期份额净值增长率为4.55%,同期业绩比较基准收益率为4.96%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望3季度,我们认为影响市场短期因素可能集中在流动性是否能从货币放松实质性走向信贷放松以及经济增速是否明确在2季度见底两个方面,如果这两个问题均能给出肯定的答案,对投资者信心的恢复将有显著帮助。但长期而言,经济增速的下行以及结构转型的压力将始终抑制周期性行业估值的提升,如何扭转投资者对于经济中长期的悲观预期成为股票市场能否反转的关键因素。而对于消费行业而言,仍将显著受益于中国经济的结构转型,我们努力以中长期的视角审视企业,继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选上,着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业,力争为投资者带来良好的回报。