南方广利A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
2018年上半年社融增速持续回落，信用收缩和中美贸易战导致经济增长预期下修，央行分别在4月、6月公告降准、定向降准，货币政策转向中性偏宽松，利率债曲线在年初冲高之后陡峭化下行，1年国债、1年国开收益率分别下行63BP、100BP，10年国债、10年国开收益率分别下行41BP、57BP，中低评级信用债受到融资渠道收紧影响，信用利差显著上行，表现弱于利率债和AAA品种，全季中债总财富指数上涨4.95%。上半年权益市场先扬后抑，特别是5月中旬之后快速回落，上半年沪深300指数下跌12.90%，中证500指数下跌16.53%，创业板指数下跌8.33%；可转债市场在经历年初的估值修复之后，也跟随权益市场调整，二季度自身估值又出现一轮压缩，上半年中证转债指数下跌2.17%。南方广利基金一季度纯债持仓较为稳定，保持了中性久期，二季度提高了信用债的配置比例，以提高组合杠杆和静态收益，组合久期也有小幅上升；权益类方面，年初提高了股票和可转债仓位，春节后保持了中性偏高的股票仓位，结构上适当由蓝筹白马向成长龙头切换，2月初以及5月中旬之后市场调整的剧烈程度超出预期，导致净值回撤幅度较大。
报告期内基金的业绩表现
本报告期A/B级基金净值收益率为-1.45%，同期业绩比较基准收益率为4.35%。C级基金净值收益率为-1.64%，同期业绩比较基准收益率为4.35%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
纯债方面，经济的名义增速下行，信用收缩，货币政策转向中性偏宽松，利率债和高评级信用债收益率处于下行趋势，预计三季度继续震荡下行，但受制于短端利率水平，下行空间小于上半年；受融资渠道收窄、个别民企违约事件影响，市场对中低评级信用的风险偏好大幅下降，中低评级信用债泥沙俱下，但其中一些剩余期限1.5年以内的优质企业债券已经具备了较好的配置价值。权益市场方面，经过2018年上半年的调整，权益市场的估值水平已经低于2016年初熔断后的低点，比较充分地反应了国内信用收缩、金融监管、房地产政策以及中美贸易战、美联储加息等内外部负面因素，具备中长期配置价值，下个阶段上述负面因素有望出现边际好转，不少行业龙头上市公司经过一轮回调之后估值相对盈利水平已经较为便宜，存在比较好的结构性机会。近期伴随权益市场调整可转债估值快速压缩，目前从绝对价格和转股溢价率的匹配度、隐含波动率、转债与信用债利差等指标来看，可转债的股性和债性估值均降至历史偏低水平，在权益市场短期波动较大但中期前景较好的背景下，可转债这一类具备攻守兼备属性的资产配置价值突出，部分偏股型个券在回调之后进入了较好的低吸窗口。2018年三季度，南方广利基金纯债方面将以获取信用债票息收益为主，根据个券风险收益比情况动态调整信用债持仓，择机参与利率债波段，获取价差收益；权益方面在正股和转债估值均处于低位的情况下积极布局，精选个券，争取在后续市场反弹过程中获取超额收益。