管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2011年上半年,通胀逐月走高、经济显露下滑迹象,央行加息两次,每月均上调准备金率,PMI逐月下滑,工业增速和固定资产投资增速持稳,经济走势判断出现分歧。货币政策紧缩力度仍很大,政策预期未有调整,市场资金持续偏紧、利率居高不下,在“类滞胀”的环境下,投资时钟发挥作用,股票和债券遭遇双杀。债券的风险在6月集中暴露,收益率曲线平行上移,长端以金融债为代表受冲击较大,短端在短期资金利率持续高位的情况下上行也非常显著,二季末融资平台贷款偿付问题浮现,城投类信用债券也遭到价格冲击。股票市场的风险在4月19日起集中暴露,经历了近两个月的下跌后在6月20日才启稳,其间上证指数跌幅超过10%,中小板和创业板跌幅巨大。本基金在一季度净值表现较好,在二季度净值遭遇下跌,主要是由于股票仓位较高,部分中期看好的股票短期跌幅也较大,在下跌过程中降低了一些仓位并进行了个股调整。债券部分卖出了部分浮息金融债,增持了一些中长期金融债,信用债则在控制信用风险的前提下,稳步增持了上市公司债,对城投类信用债则根据信用状况进行了部分调减。
报告期内基金的业绩表现
本报告期A级基金净值收益率为-1.60%,同期业绩比较基准收益率为1.33%%。C级基金净值收益率为-1.70%,同期业绩比较基准收益率为1.33%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
下半年,从通胀走势看在三季度触顶后将从高位缓慢回落,三季度平均在6%以上,年底逐步回落到4.5%的水平,全年通胀水平将超出4%的目标,估计在5%以上。从经济增长看预计经济将继续经历一到两个季度的下滑调整,可能在三季度末启稳。我们认为从通胀的成因和趋势看,当前针对通胀为首要目标的政策需要兼顾经济增长,在总量上不宜再紧,在结构上需要调整放松。预计经济将继续经历一到两个季度的下滑调整,可能在三季度末启稳。从上市公司增长看,我们则显得相对乐观,在上半年极为不利的基本面情况下,部分资源品、供应受限、装备制造、稳定增长类行业的公司仍保持了较高甚至是超预期的增长,从上市公司业绩预告及下滑占比情况看,中期业绩并不会出现大幅下降,市场仍存在结构性机会。对下半年的债券市场,通胀在四季度的回落是一个有利因素,但经济并未进入衰退期,货币政策难以出现降息等触发债券牛市的机会,收益率更有可能表现为上行后的持稳或小幅回落。从股票市场看,预计下半年总体将好于上半年,由于三季度通胀未有效回落,难以形成政策快速转向的预期,同时资金利率维持高位,经济走势和中期增长发展方向难以明确,三季度市场更有可能表现为震荡。三季度资本市场最大的风险仍是货币政策针对短期通胀的超调风险,如超预期的准备金率再次上调,加息的冲击由于实际利率已很高反而较小。我们认为政策进入观察期的可能性更大,但若政策超调进而导致经济加速回落则需及时调整投资思路。第四季度,通胀形势、政策基本面将更为清晰,通胀的回落、经济的逐步启稳以及政策实质不会再紧,市场更有可能在四季度上涨。基于以上判断,广利基金将注重债券产品的持有期收益,以信用债稳定和提高收益,关注城投债的信用风险同时也寻找可能的投资机会,以中期票据和上市公司债券作为新投资的重点,以分散信用和流动性风险。利率产品关注长债收益率下降的机会,以及一级发行中的套利和定价错误机会。由于认为下半年股票市场总体机会大于风险,将配置较高比例的股票和可转债,获取个股和权益市场上涨的机会并根据政策情况及时调整。个股将以稳定增长类的消费品(如白酒、家纺、品牌服饰)为核心配置,以保证组合长期净值的稳定和提高,同时积极关注和配置上半年跌幅较大的电子、医药等行业中的成长股,逐步替换周期性的股票,相信会有超额收益。
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