南方广利A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年一季度经济复苏势头良好，二季度美国推出“对等关税”且出现多轮反复，多地地缘冲突加剧，外部环境的不确定性明显上升，5月央行降准降息，财政政策持续发力，二季度经济也呈现出较强的韧性。债市方面，一季度在资金利率抬升的背景下明显调整，4月初关税冲击、5月以来资金利率中枢下行推动债市上涨，信用债表现好于同期限利率债，信用利差压缩。权益市场虽然4月初受到美国“对等关税”的短期冲击，但上半年保持了震荡偏强的走势，一季度科技成长表现突出，二季度内需新消费、创新药、高股息银行表现亮眼，大部分时间段中小盘主题持续活跃，出口型公司和传统周期消费品表现较弱。转债市场走势与权益市场基本一致，春节前和6月中下旬出现了两轮比较明显的估值上行，半年中证转债指数涨幅7.02%。操作层面，南方广利债券部分开年保持了较低的仓位和久期，3-5月逐步加仓银行二永债和保险资本补充债，较好地把握了债市节奏，权益部分2-3月择机兑现了一部分转债的收益，二季度以来依然保持了中偏高的股票和转债仓位，上半年逐步降低了出口链的敞口，主要在科技自主可控、内需新消费、创新药、中小盘转债等方向挖掘结构性机会，债券和权益两部分都为组合获取了较好的回报。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A/B份额净值为1.6291元，报告期内，份额净值增长率为9.52%，同期业绩基准增长率为1.14%；本基金C份额净值为1.6648元，报告期内，份额净值增长率为9.31%，同期业绩基准增长率为1.14%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年下半年，美国“对等关税”谈判和中美全方位博弈依然给外部环境带来较大的不确定性，需要重点考虑这样的宏观环境下确定性较强的线索：1、自2024年9月26日政治局会议以来国内政策积极宽松的指向清晰，2025年一季度再次召开民营企业家座谈会，社融增速回升，“做好自己的事情”来应对海外的冲击，这样的政策环境类似2019年；2、内需超越外需成为更重要的结构线索，2024年12月中央经济工作会议、2025年两会等会议多次强调将扩大内需作为中长期战略，在全球贸易体系重构和国内经济转型升级的背景下，未来3-5年内需超越外需成为更重要的支撑力量；3、人工智能、科技自主可控是确定性的产业趋势，在较强的宏观不确定下，中美大型科技公司依然坚持加大人工智能（包括具身智能、辅助驾驶等应用方向）的投入，中美博弈背景下科技自主可控尤其是国产渗透率偏低的方向也是重要的投资线索。债券市场方面，主要关注高度不确定的宏观环境下，央行的阶段性政策重心是在人民币汇率稳定、降低实体经济融资成本还是债券市场风险管理，重点关注资金利率中枢变化和央行二级市场买卖债券操作体现出来的政策倾向，目前看5月以来央行态度较一季度明显转鸽、更接近2024年四季度，利率债上下空间有限，交易机会需等待极端定价窗口，相比之下更看好中等期限信用债的持有收益。权益市场方面，内部政策指向宽松、汇金托底作用明显，市场下限显著提高，传统消费、周期受到宏观不确定性影响大，重点关注受宏观影响小的产业周期主导的机会，包括人工智能、自主可控等景气加速的方向和军工、医药等景气反转的方向，同时关注内需方向景气驱动的新消费。可转债市场方面，权益市场环境较过去三年有显著积极变化，在2024年四季度以来的赚钱效应和市场学习效应驱动下，可转债估值不容易再次跌入2024年三季度的谷底，更有可能在近3-4年的估值区间内运行，当前估值处于区间中偏高水平，主要挖掘板块和个券的结构性机会，特别是通过主观深度挖掘和量化筛选打包配置参与中小盘转债的行情，如果后续转债估值跟随权益市场波动回落到区间下沿，则是年内较好的加仓窗口。操作方面，债券部分继续以获取中高等级信用债持有收益为主，择机加仓中等期限信用债提升组合静态收益；权益部分保持偏积极的仓位水平，重点在于把握结构性机会，当前时点主要关注科技自主可控的布局机会，耐心等待新消费、创新药情绪降温后的配置机会，可转债部分重视量化筛选对主观个券挖掘的补充作用，同时积极关注三季度上市的优质新券。