南方广利A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年经济弱势下行,GDP增速6.9%跌破7%,工业增加值增速下台阶。出口增速大幅下滑,投资增速受地产投资和制造业投资拖累下行,但消费表现相对较好。通胀方面,全年保持低位运行,最高点出现在8月份的2.0%,全年CPI均值为1.4%,PPI连续45个月负增长。海外方面,美国经济复苏相对稳健,美联储12月议息会议宣布加息,强调未来加息节奏将是渐进的,基本符合市场预期。欧洲和日本经济复苏遭受波折,全球金融市场动荡,欧央行宣布延长QE时间。政策方面,货币政策大幅宽松,全年共有四次降准,五次降息,目前存贷款基准利率均创下历史新低。人民币成功纳入SDR。12月央行部署完善宏观审慎政策框架,加强防范系统性风险。全年债市走出一波牛市行情,信用债跑赢利率债。上半年,利率债曲线陡峭化下行,长端利率宽幅震荡,国开10年利率波动区间在3.66%-4.26%,至6月末基本与2014年底持平。下半年股灾导致资金大量回流债市、经济数据差、811超预期汇改、央行超预期降准降息、避险情绪上升等,利率债曲线平坦化下行,到年底利率债和信用债收益率均处于历史低位。全年来看,中债综合和企业债(财富)指数分别上涨8.15%和11%,权益方面全年大幅震荡,先涨后跌,沪深300指数上涨5.58%、上证指数上涨9.41%、中小板和创业板指数大幅上涨53.7%和84.41%,可转债市场跟随估值走出倒V型,中标可转债指数由于年初估值较高,全年下跌24.97%。
投资运作上,债券方面南方广利全年持仓以信用债为主,同时配有一定的利率债仓位进行波段操作,债券部分为基金提供了稳定较高的收益。在权益投资上5月份之前操作较成功,6月中旬股票市场出现快速下行,在市场预判和投资交易方面出现了问题,净值在第三季度回撤较多,第四季度基金积极运作,全年仍获取了一定正收益。今后基金将在应对权益市场大幅下跌行情的投资经验方面不断总结提高。
报告期内基金的业绩表现
本报告期A级基金净值收益率为4.35%,同期业绩比较基准收益率为8.74%。B级基金净值收益率为4.64%,同期业绩比较基准收益率为8.74%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2016年,预计受地产投资、金融业增加值同比增速下降等拖累,2016年一季度经济下行压力仍然很大,三季度后受15年基数影响,以及政策的累积效果,经济可能会阶段性企稳。预计2016年CPI均值在1.5%左右。货币政策仍有进一步放松空间,从外汇占款减少、资本持续外流的角度出发,央行需要通过公开市场操作和MLF等操作投放基础货币,目前宽松的资金面大概率仍将持续,如果经济下行压力过大,也仍有降准甚至降息的必要和空间。在经济下行压力大、货币政策维持相对宽松、资产再配置、资金持续流入债市的背景下,债市大环境较为有利。不过从短期来看目前债券收益率的风险收益比已不高,并且存在一些风险因素需要被市场消化,包括供给侧改革、财政政策发力、人民币汇率对货币政策空间的制约,1月份信贷和社融放出巨量,3月份起债券市场供给压力加大等。我们预计利率债将在较长时间内维持区间震荡。信用债虽然绝对收益率水平也处于历史低位,资本利得空间和杠杆息差价值被削弱,但在资金充裕、银行资产端到期较多而缺乏配置的情况下,我们认为信用资质较好的债券利差扩大的可能性也不大,风险主要来自利率债的超预期调整。在经济下行过程中,广利基金将严格甄别行业和个券的信用资质,警惕部分产能过剩行业和产业债的尾部风险,主要投资中高等级信用债。在股票和可转债方面,尽管开局不利,我们也将认真思考市场后续的方向,做好投资预判并完善投资交易能力。在2016年较为复杂和困难的内外部环境下,基金仍将不断努力,为投资人带来合理回报。