南方广利A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年国内经济运行平稳。一季度经济数据整体表现超预期,虽然1-2月工业增加值同比增速创下2009年以来最为疲软的开年表现,但3月工业增加值同比增速达到6.8%。1-3月,全国房地产开发投资同比增长6.2%,固定资产投资同比增速10.7%,房地产投资明显超出市场预期。二季度经济数据整体表现再次走弱,4-6月工业增加值超预期回落至6.0%左右,6月固定资产投资累计增速大幅回落至9.0%,房地产投资同比增速有所下滑,制造业投资增速则进一步下跌。通胀方面,1季度CPI受猪肉以及蔬菜等上涨的影响,整体水平有所抬升,但4月以后随着蔬菜价格的回落,猪肉涨幅的下降,CPI有所下降,6月已经回落到1.9%。大宗商品价格继续反弹,PPI环比3月转正,同比降幅明显收窄。
一二季度金融数据也整体表现出前高后低走势,1-3月新增信贷4.6万亿、社融6.7万亿,大幅超出市场预期。4-5月金融数据不及预期。其中5月M2同比增速11.8%,明显低于预期,6月有所回升,新增信贷1.38万亿、社融1.6万亿,但金融数据结构不佳,中长期贷款以个人房贷为主。上半年资金面整体平稳,7天回购利率基本稳定。2月末央行意外降准50BP,但7天逆回购操作利率仍保持2.25%不变,央行多次采用MLF等工具,维持短端利率水平稳定和资金面平稳的态度较为明确。
市场层面,债券收益率曲线先陡后平、先上后下。1-3月份,在信贷数据大幅超出预期、通胀压力、公开市场短端利率维持不变的影响下,利率债收益率小幅上行,曲线陡峭化。4月份,受信用风险带来的流动性风险担忧情绪影响、3月份较好的经济数据影响、以及大宗商品反弹带来的通胀担忧情绪影响,债券收益率大幅上行,5、6月份随着二季度经济数据的再次走弱,收益率重新进入下行通道,曲线平坦化。上半年中债综合和企业债(财富)指数分别上涨1.57%和2.17%,转债方面,可转债跟随股市大幅震荡,同时转债由于供给压力增大,整体估值也有所压缩,上半年中证转债指数下跌11.9%。股市方面,开年股市经历了大幅下跌,在前两个月筑底后,市场在后四个月基本呈现震荡走势,行业方面食品饮料、有色金属、银行、家电、煤炭收益居前。上半年沪深300指数下跌15.47%、上证指数下跌17.22%、中小板和创业板指数分别下跌17.88%和17.92%。
投资运作上,年初认为债市总体将震荡无明显趋势,南方广利持仓以信用债为主,同时严控信用风险,年初组合久期较低,4月份规避了债市的下跌,在6月增持了部分信用债和长久期利率债,债券部分为基金提供了稳定收益。在权益投资上对开年即出现大幅下跌预判不足,后面维持了较高的股票和可转债仓位,股票的配置集中在有色、煤炭等周期股和军工、智能驾驶、新能源汽车、科技行业等相关的股票,二季度增持了食品饮料和家电行业的股票。转债方面积极把握新券和个券的机会。
报告期内基金的业绩表现
本报告期A/B级基金净值收益率为-6.01%,同期业绩比较基准收益率为1.62%。C级基金净值收益率为-6.17%,同期业绩比较基准收益率为1.62%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,经济增长下行风险增大。上半年经济的反弹由地产和基建拉动,下半年地产和基建链条预计可能会逐步走弱。金融数据增长的动力减弱,社融、M2年度增速低于13%的可能性较大。随着经济走弱,通胀的下降,货币政策在3季度可能会有所放松,下调基准利率的概率不大,存准率即使下调也主要是对冲外汇占款的下降,逆回购利率和利率走廊水平的微调可能是释放宽松信号的重要工具,需要密切关注。
在基本面利好的背景下,我们认为下半年债券市场收益率有望继续震荡下行,不过目前债券市场的绝对收益率偏低,已经部分反映了经济下滑的预期,等待市场上涨后需要积极波段操作。信用债方面,下半年低评级债券集中到期,仍需以防风险为主。
下半年我们将更加积极地调整组合,寻找市场可能存在的机会,组合将增加长久期的利率债配置,但会跟随基本面和市场的变化及时调整。权益从下半年的视角看,伴随债券利率的不断下行,稳增长措施和股市制度层面相关政策可能会推出,预计股市的相对机会会逐步显现,下半年股市阶段性会有投资机会。