南方广利A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
2016年1-10月利率债收益率震荡下行,信用利差、期限利差、流动性溢价显著压缩,债券市场表现较好,11、12月在经济数据企稳回升、金融数据超预期、通胀上行、资金利率抬升且波动性加大、海外债市大幅调整等多重利空因素驱动下,债市大幅调整,全年来看,10年国债、国开债收益率较2015年末分别上行19BP、55BP,信用利差较2015年末仍有所下降,全年中债总财富指数小幅上涨1.28%;2016年权益市场先抑后扬,在年初熔断行情之后震荡上行,年底略有回调,可转债市场估值1月、12月分别遭受供给冲击和流动性冲击,表现弱于正股,全年来看沪深300指数下跌11.28%,中证转债指数下跌11.76%。投资运作方面,年初判断纯债市场总体将震荡无明显趋势,南方广利持仓以信用债为主,同时严控信用风险,年初组合久期较低,4月份规避了债市的下跌,在6月增持了部分信用债和长久期利率债,下半年在保持信用债持仓相对稳定的基础上,少量参与了长端利率债交易,组合久期处于中性水平,在11、12月债市调整过程中陆续减仓利率债,基金出现赎回的情况下也卖出了部分性价比变差的信用债,组合久期和杠杆进一步降低,但市场调整的速度和幅度超预期,纯债部分仍拖累了净值,12月在中下旬债市初步企稳、收益率曲线十分平坦的背景下,择机增加了中短端信用债的配置;权益方面,对开年即出现大幅下跌预判不足,后面维持了较高的股票和可转债仓位,重点挖掘股票板块、题材和可转债个券的超额收益,11月中旬开始减仓可转债,但11月底开始的资金面紧张使得可转债流动性快速下降,估值大幅压缩,同时基金赎回导致可转债仓位下降速度偏慢,可转债仓位受伤较重。综合来看,年初熔断和可转债估值压缩以及年底股债双杀对基金净值伤害较大,基金全年收益不佳,未来将在深刻反思和总结的基础上,努力追求风险调整后的收益最大化。
报告期内基金的业绩表现
本报告期基金A级净值增长率为-10.98%,同期业绩比较基准收益率为2.00%。本报告期基金C级净值增长率为-11.27%,同期业绩比较基准收益率为2.00%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
纯债市场方面,全球贸易出现回升迹象,补库存上行周期仍在持续,融资需求较为旺盛,预计一季度经济数据平稳,房地产调控对经济的影响仍需观察,需求端相对稳定、供给端收缩的背景下生产资料价格仍然面临上行压力,并逐步向生活资料价格传导,油价企稳回升也带来一定的输入性通胀压力,预计一季度PPI同比增速继续上冲,CPI同比春节后有所下降,此后陆续上行,中央经济工作会议定调货币政策保持稳健中性,调节好货币闸门,把防控金融风险放到更加重要的位置,着力防控资产泡沫,预计一季度流动性环境较去年四季度难有改善。综合来看,一季度的基本面和政策组合仍对债券市场形成压制,但年初配置力量相对较强,市场表现应好于去年四季度,预计整体呈现弱势格局,收益率曲线较为平坦的情况下,中短端品种的性价比较高。权益市场方面,短期经济数据平稳,改革持续推进,有利于提高市场风险偏好,市场可能迎来“春季行情”,但防控金融风险和资产泡沫的主基调下,需要警惕流动性收紧对于市场的影响,适当降低对指数涨幅的预期,重点把握改革、细分行业景气回升、成长白马估值调整到位等因素驱动的结构性行情;2016年12月下旬可转债超跌反弹,估值有所修复,目前估值的绝对水平并不便宜,依然容易受到流动性和供给冲击的影响,机会主要在个券层面。2017年一季度,南方广利基金在纯债方面将以获取信用债持有收益为主,在严格控制信用风险的前提下重点关注中短端品种,根据资金面的变化灵活调整组合的杠杆水平;权益方面积极把握“春季行情”,坚持波段操作思路,灵活调整股票和可转债仓位,及时止盈,重点挖掘股票板块、题材和可转债个券层面的超额收益。