景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
1季度国内经济运行相对平稳，但2季度以来受基建增速下滑和中美贸易冲突影响，经济下行压力渐显，各项经济指标均出现不同程度回落。通胀在1季度冲高后回落，当前食品价格仍较低，通胀整体压力不大。受经济下行压力影响，货币政策基调由合理稳定转为合理充裕，央行通过降准缓解经济下行压力，并阶段性加大公开市场投放，银行间资金波动放缓，资金利率下行较明显。金融去杠杆继续推进，资管新规于5月初出台。在非标收紧和债券融资压力加大背景下，社会融资需求增速下滑明显，产业债出现了多起信用违约事件，城投债发行主体也出现一些信用负面事件。 上半年债券收益率呈现震荡下行走势，10年期国债、10年期国开债、5年期AAA中票、1年AAA短融分别较2017年底下行41BP、57BP、77BP和67BP。中低等级信用债估值收益率亦有所下行，5年期和3年期AA中票分别下行24BP和25BP，中低等级信用利差走扩，问题个券收益率明显回升。上半年权益市场表现不佳，可转债市场跟随正股下跌，中证转债指数下跌2.17%。 上半年组合继续调整债券仓位，并在控制久期和不降低组合风险偏好的基础上，保持组合的信用债仓位杠杆水平，参与一定比例的利率债投资。
报告期内基金的业绩表现
2018年上半年，稳定收益A份额净值增长率为0.99%，业绩比较基准收益率为4.04%。 2018年上半年，稳定收益C份额净值增长率为0.69%，业绩比较基准收益率为4.04%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2018年下半年，经济增速继续面临下滑压力，尽管财政支出增速可能回升，但基建增速明显回升的概率不大；上半年地产投资增速较快，主要是土地购置款形成的投资增速较高所致，下半年地产投资增速存在一定的回落压力；中美贸易冲突加剧，对进出口的负面影响仍有待进一步观察。食品价格维持低位，下半年CPI压力并不大。 在全球货币政策收紧的外部环境下，受国内经济下行压力影响，国内货币政策边际宽松，下半年银行间资金利率有望进一步回落。金融去杠杆力度预计低于上半年，但仍会继续推进。预计下半年国内宽货币、紧信用的格局仍将延续一段时间，但需关注社融增速回升情况。 基本面和政策面支持利率债阶段性下行，但中美利差收窄、汇率贬值导致外资盘对利率债配置力度放缓、下半年地方债等利率债供给放量将一定程度约束利率债下行空间。中高等级信用债仍具有较好的配置价值，银行间资金面逐步宽松后，杠杆操作策略可继续采用。尽管监管层重视当前“紧信用”下的经济下行压力，但低等级信用债仍面临估值收益率上行乃至个券违约风险。转债个券跟随正股大幅调整，关注下半年个券超调后的投资价值。 组合操作计划上，组合在不降低整体信用等级和控制整体久期的前提下，继续维持信用债加杠杆操作策略，增加利率债的投资比例，并关注可转债的个券机会。