报告期内基金投资策略和运作分析
2018年国内经济受到内部增长动能不足和中美贸易冲突不断加剧的双重影响，经济增速逐季下行，消费、投资和出口增速均出现不同程度的回落。基建投资受宏观去杠杆的影响出现下行，房地产销售受地产调控政策影响表现较弱，但地产投资影响相对滞后；消费方面受收入预期影响开始增速下滑。 在基本面下行和信用收缩背景下，国内宏观政策出现持续放松。央行货币政策年初有所转向，从合理稳定转为合理充裕，2季度开始公开市场操作持续净投放，同时全年进行四次降准操作释放流动性，且阶段性下调公开市场利率，旨在对冲信用收紧以及外部贸易战冲击给经济带来的下行压力。受此影响，资金面保持持续充裕，季节性特征并不明显。3季度国常会稳增长基调出现，其他比如减税等实质性政策也相应启动。面对上半年流动性宽松但信用传导不畅的状况，宽信用政策在密集出台和落地之中，从减税减费、设立民营企业债券融资支持工具、央行宣布再增加再贷款和再贴现额度、资管细则边际宽松等方面持续发力。但本轮宽信用的传导由于债务负担过重和银行风险偏好低等原因需要更长时间。 债券市场表现上，虽然受美债收益率上行、地方债供给阶段性冲击、金融去杠杆、通胀短期回升等阶段性冲击，但在经济基本面下行和政策面宽松推动下，全年债券收益率呈现波动下行走势，同时受金融去杠杆和实体经济下行影响，信用债频繁违约。10年期国债和国开债的收益率分别下行65BP和118BP至3.23%和3.64%；3年期AA中票、5年期AA中票、1年AAA短融分别下行130BP、84BP和163BP至4.44%、5.04%和3.59%。 2018年权益市场则是一路下行，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌24.59%、25.31%和28.65%。可转债市场由于债性较强，虽亦跟随正股有所下跌，但幅度有限，全年中证转债指数下跌1.16%。 组合2018年加大对利率债的投资比例，较好地把握住6-7月和9-12月利率债收益率下行机会，同时仍维持较高的杠杆比例，继续保持中高等级信用债配置策略，维持相对合理的静态收益率水平。由于权益市场表现不佳，组合对可转债的持仓比例一直很低。4季度组合遭遇巨额赎回，组合较好的应对了流动性压力。随后组合的资金申购规模较大，但考虑到负债端的稳定性存在一定的不确定性，且年末的资金面压力较大，组合暂以短久期债券投资为主。
报告期内基金的业绩表现
2018年度，稳定收益A份额净值增长率为4.54%，业绩比较基准收益率为8.12%。 2018年度，稳定收益C份额净值增长率为3.75%，业绩比较基准收益率为8.12%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年基本面，财政减税降费、增加地方专项债供给、不断出台宽松政策引导资金面流向实体，但目前各经济部门的杠杆率较高，预计不太可能出台大规模的刺激措施，上述举措只是对经济起到托底效果，并不改变下行趋势。海外方面，美国近年经济增速的高点已经临近，油价下跌背景下，1季度美国核心通胀压力减轻，美联储加息预期明显减弱。 在经济下行压力下，央行和相关监管机构仍将不断出台各项政策引导资金流向实体，托底经济。中美贸易冲突有所缓解，美元指数没有继续走强，短期内人民币汇率贬值压力不大。财政政策需要加大宽松力度，减税降费会陆续推进，地方专项债供给时间提前，意在刺激消费和实体投资需求，维稳基建投资增速。 国内基本面继续下行、美债收益率下行、广谱利率下行压力下银行面临阶段性资产荒压力等因素将继续推动债券收益率的下行，但空间可能有限，主要是当前债券绝对收益率已经明显低于中位数，而各项资金的负债端成本仍较高；宽财政和宽信贷政策短期不改变经济下行趋势，但会加大债券收益率的波动和投资者止盈压力。仍相对看好利率债和中高等级信用债的表现，经济仍在下行，低等级等信用风险较高的发行主体仍需谨慎。 组合操作计划上，预计利率债下行空间有限，组合关注利率债的波段机会，净资产规模稳定后，组合拟增加中高等级信用债的投资，并维持一定的杠杆水平。
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