景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2022年因新冠疫情经济存在不确定性，实体经济特别是居民部门信心较差，储蓄意愿强烈、消费恢复缓慢、地产销售则持续低迷。尽管央行通过两次降准、两次MLF降息、上缴万亿利润的方式“宽货币”，推动M2增速达到2017年以来新高，财政则通过大规模“留抵退税”、加量专项债额度、推出政策性金融工具等方式支持企业部门、加快基建投资，但“宽信用”不及市场预期，全年社融增速低于2021年0.7个百分点。
11月以来，随着疫情防控政策调整和房企融资支持政策“多箭连发”，市场风险偏好迅速抬升，叠加理财产品大量赎回导致抛售，债券市场出现大幅调整。尽管疫情防控优化以及稳地产政策密集出台使得宽信用预期明显升温，但短期对经济基本面的实质影响有限，经济复苏依然较乏力。
11月通胀反映居民消费需求仍偏弱。11月CPI同比增长1.6%，环比下降0.2%；PPI同比下降1.3%，环比增长0.2%。八大分项中有四大分项价格下跌，食品烟酒、生活用品、服务和教育文化娱乐跌幅明显，衣着和交通通信价格正增长。食品项中，鲜菜价格环比下跌8.3%为食品项的最大拖累。PPI方面，黑色和化工产业链跌幅扩大，是PPI环比的主要拖累项。地产、基建相关产业链工业品需求呈现旺季不旺的特征，显示这一轮稳增长政策的效果不太明显。12月以来疫情防控政策不断优化，但放松初期居民出行和消费需求很难显著回升。整体看，总需求的提振仍需时日。
贸易数据显示外需超预期回落。最新公布的11月贸易数据（以美元计）显示，11月出口金额同比减少8.7%，大幅低于前值的-0.3%；进口同比减少10.6%，同样大幅低于前值的-0.7%。贸易顺差大幅收窄至698.4亿美元。基数效应以及外需回落背景下，出口增速下滑已经是市场的一致预期，但11月出口增速较前值大幅回落8.4个百分点，降幅较大反映出内生动力不足。究其原因，一是美联储连续大幅加息下海外需求大幅下滑造成贸易需求量减少；二是海外企业库存高企，面临一定的去库压力；三是外贸企业接单和生产等受到一定影响。往后看，在俄乌冲突、欧美经济下行压力加大影响下，我国出口下行压力不减。明年外需大概率继续下行，也会对制造业投资造成一定拖累。
报告期内基金的业绩表现
2022年度，稳定收益债券A类份额净值增长率为1.58%，业绩比较基准收益率为3.32%；
2022年度，稳定收益债券C类份额净值增长率为1.22%，业绩比较基准收益率为3.32%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2023年，稳增长力度可能仍相对温和，债市有望出现修复行情。
中央经济工作会议对稳增长政策相对克制，对高质量发展的要求并未放松。一是对2023年经济增长的展望要求为“实现质的有效提升和量的合理增长”，对经济发展“质”的要求表述较前。二是本次会议相较于2021年年底的会议在产业政策和科技创新方面的表述较多，政策层面继续推进经济转型和高质量发展的意图较为明显。
货币政策“保持流动性合理充裕”，“总量要够+结构要准”的特征较为清晰。“保持流动性合理充裕”有助于推进宽信用落地，“引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”则可以通过各项结构性货币政策对经济重点领域和薄弱环节定向提供低成本资金。因此，货币政策不会转向，但可能更加注重结构性的宽松。
财政政策表述为“积极的财政政策要加力提效”，即财政支出力度和资金使用效率上可能都会有所提高。“加力”指向2023年财政赤字、新增专项债规模及政策性金融工具规模会适度增加，继续为经济增长提供支撑。“提效”说明财政资金使用效率方面的提高也是2023年财政政策的重要发力点。财政仍会发挥托底经济的作用。
房地产方面，依然坚持“房住不炒”，并称稳定房地产市场的目的是为了防风险，最终目标是推动房地产向新发展模式过渡。从民生的角度需要推动“保交楼”、支持合理的住房需求、解决新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。从防范风险的角度需要满足房地产行业合理融资需求，推动行业重组并购、有效化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。稳定房地产市场是为了争取产业转型升级的时间，最终推动房地产向新发展模式过渡。因此走老路通过全面刺激房地产拉动经济的可能性降低。
整体看，稳增长的政策相对克制，虽然疫情管制优化将带动国内消费复苏，但外需走弱和国内内生增长动能依然不足，债券收益率有望修复。
组合操作上，以中短久期信用债配置为主，以期享受稳定的票息和套息收益。