景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
经济新常态下,上半年经济仍延续下行态势。消费数据相对平稳,进出口数据受内外需下滑影响表现较差,投资增速进一步下滑,基建和房地产投资增速表现很差。 2季度监管层放松对地方政府和融资平台的融资限制,基建投资增速小幅回升,对短期经济起到一定的托底作用。大宗商品价格维持低位,食品价格未出现超预期因素,上半年通胀压力不大。
经济基本面较差,货币政策进一步宽松,降准降息的频率加快,同时央行还进行了一系列的公开市场操作和定向宽松举措。尽管上半年新股发行力度较大,但除个别时点外,资金面较宽松,有利于债券基金的杠杆操作。
债券供给方面,地方债务置换额度加大导致利率债供给压力上升,实体企业融资需求下降,融资平台发债仍受到一定限制,信用债供给压力不大。需求方面,利率债需求一般,而理财资金对信用债配置需求较大,信用债需求整体尚可。
信用风险方面,随着刚性兑付的打破,违约个券家数不断上升,违约债券集中在产能过剩行业,城投债系统性风险可控,但也出现局部信用风险。
上半年长端利率债受下半年经济企稳和地方债供给冲击较大,收益率下行空间有限。而中短端利率和信用债收益率则稳步下行,上半年 10年期国开债收益率上行 2BP,而 5年期国开债、 3年期 AA 中票和 3年期 AA 城投债的收益率分别下行 17BP、 67BP 和 77BP,信用债表现好于利率债,中短端品种表现好于长端。
信用债配置较高,组合主要以信用债配置为主,同时资金面宽松,组合适当加大杠杆比例,并控制组合的久期和个券信用风险。
报告期内基金的业绩表现
2015年上半年,稳定收益 A 份额净值增长率为 5.45%,高于业绩比较基准收益率 2.38%。
2015年上半年,稳定收益 C 份额净值增长率为 5.05%,高于业绩比较基准收益率 1.98%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,经济基本面大幅回升可能性不大,但在基建投资带动下,经济数据预计有所企稳。通胀压力不大, 但随着猪价回升,下半年通胀预计小幅回升。
货币政策仍将继续宽松,但宽松力度预计不如上半年,基本面在基建带动下有所企稳,而当前资金面已较宽松,实体企业财务费用压力也有所缓解。另外,下半年美元存在加息预期,人民币汇率是否贬值以及资金是否流出海外值得关注。
下半年利率债供给仍存在一定压力,公司债和企业债发行速度加大,信用债供给量预计有所回升。需求方面,利率债需求可能延续上半年的态势,而随着新股发行的暂停,理财资金等回流信用债配置需求旺盛,下半年信用债需求较大。
预计下半年利率债将围绕一定区间波动, 10年国开债的收益率预计在 3.80%到 4.20%的水平,信用利差仍维持低位,信用债配置价格仍可期待。
组合投资上将继续控制组合流动性风险和信用风险,密切关注各项宏观经济数据、政策调整和市场资金面情况,以适中久期、中高信用等级信用债为主,利率债配置为辅的操作,维持适中的杠杆比例。
总体而言,本基金将密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况,以适中久期、中高等级信用债投资为主、利率债为辅的债券投资思路,保持对组合的信用风险和流动性风险的关注,努力为投资人创造安全稳定的收益。