景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年基本面和政策面延续 2014年的走势,政府对经济下行容忍度提升,中国经济仍处于产业结构调整阶段,部分行业“ 去产能” 压力较大,经济增长动能不足,消费数据相对平稳,净出口数据较差,投资增速乏善可陈, GDP 增速跌至 6.9%。尽管年中猪价上涨对 CPI 数据造成一定的冲击,但在全球经济普遍下行背景下,全年国内通胀压力较小。货币政策持续宽松,降准、降息等全面宽松政策陆续出台, MLF、 SFL、 SLO 等定向宽松政策亦不断推出,同时为配合降低社会融资成本,央行还不断调低公开市场操作的回购利率水平。除上半年新股申购期间的资金面波动外,全年资金面相对宽松,资金利率稳步下行。
2015年债券市场呈现持续牛市的格局,各类债券品种的收益率均出现较大程度的下行并达到历史低位。具体而言,利率债上半年受地方债供给放量的影响,收益率下行空间有限,下半年在经济数据、货币政策和配置需求的带动下,利率债收益率明显下行。信用债则整体表现强势,虽然个别月份受到新股发行冲击或信用风险上升影响而小幅调整,但是信用利差仍不断下行至历史低位。就信用债具体品种而言,城投债表现好于产业债,产能过剩行业的债券和出现评级下调的个券表现较差。
就代表性债券品种收益率变化而言, 10年期中债国债和中债国开债收益率分别下行 80BP 和96BP 至 2.82%和 3.13%,5年期 AA 评级的中债城投债和中债中票 208BP 和 153BP 至 4.08%和 4.36%。
2015年本基金继续看好债券特别是信用债的投资价值,债券资产的杠杆比例维持在较高水平,以信用债的持有期收益为主要投资目标,评级以 AA 和 AA+中高等级为主,保持适中久期,并于 4季度参与利率债的交易性机会。由于可转债市场整体转股溢价率明显偏高,本基金未参与可转债二级市场的投资。
报告期内基金的业绩表现
2015年度,稳定收益 A 份额净值增长率为 11.78%,业绩比较基准收益率为 7.95%。
2015年度,稳定收益 C 份额净值增长率为 11.19%,业绩比较基准收益率为 7.95%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
当前国内经济缺乏增长动能,人口红利消失、传统行业产能过剩压力仍较大、全球经济疲软,预计 2016年国内经济增速仍继续下行。不排除基建投资增速回升拉动经济增速阶段性企稳的可能。在经济下行和大宗商品价格持续低位背景下,通胀压力较小。
政策仍将继续宽松,但货币政策宽松力度和宽松频率可能有所减弱,货币政策以维稳国内经济增速和人民币汇率为主。 2016年财政赤字率将进一步上升,财政政策可能更加积极。
2016年债券市场面临的风险点在于汇率风险和信用风险。2015年 8月汇改以来人民币汇率出现较大的贬值,且贬值压力依然存在,若央行未及时进行宽松措施对冲人民币汇率贬值带来的资金外流,国内资金面可能会阶段性紧张。尽管理财资金对信用债配置需求仍较大,信用利差难以大幅回升,但信用资质恶化的个券收益率上行风险依然较大。
基本面和政策面仍将支持债券市场的牛市格局,但债券绝对收益已经较低, 2016年债券收益空间有限。汇率风险和信用风险可能阶段性对债券市场造成一定的冲击,组合将继续控制组合杠杆比例和久期,严控个券信用风险,并增加利率债的交易机会。 2016年可转债市场面临较大的供给压力和转股溢价率仍较高的风险,本基金谨慎对待可转债的投资机会。