汇添富可转换债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2018年上半年金融去杠杆背景下，企业融资渠道收紧，信用违约事件频发。为对冲信用收缩和违约风险传染，央行货币政策发生转向，通过定向降准释放流动性。中美贸易摩擦的持续发酵，经济中长期增长的不确定性加大，对市场风险偏好产生重大负面影响。下半年，融资环境的持续收缩开始对经济产生拖累，经济下行压力明显加大。为应对经济下行压力，货币政策基调更宽松，政策从去杠杆向稳杠杆过渡，逆周期调整政策力度明显加大。但宽货币向宽信用的传导不畅，表现为社会融资增速持续下行。 2018年中债财富总指数上涨9.63%，高等级信用债和利率债下行幅度较大，中低评级信用利差走阔。股票市场大幅下跌，其中沪深300指数下跌25.3%，上证50指数下跌20%，创业板指数下跌28.6%。中证可转债指数下跌1.2%。 2018年是我管理转债基金以来压力最大的一年，一季度对市场快速变化预期不足，坚持自下而上选好公司的思路，淡化了转债的估值和组合的均衡，导致组合持仓集中在高价转债。一旦持仓个券基本面发生超预期变化，组合的风险暴露极大，市场调整中组合净值回撤非常大。未来组合管理上将保持对市场的敬畏，更注重安全边际，注重组合行业的均衡，进一步加深对重点持仓个券基本面的研究。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末汇添富可转换债券A基金份额净值为1.164元，本报告期基金份额净值增长率为-9.95%；截至本报告期末汇添富可转换债券C基金份额净值为1.127元，本报告期基金份额净值增长率为-10.29%；同期业绩比较基准收益率为-2.54%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019，经济下行的压力仍然较大，一是全球经济共振向下带来的外需走弱；二是房地产投资高位回落的压力仍未释放；三是企业盈利以及库存周期的下行阶段仍未结束，同时伴随着融资需求出现内生收缩。政策方面，随着财政逐步发力，预计基建投资在专项债大规模发行的配合下会出现较为明显的反弹；货币宽松力度则有望进一步增强，此外去杠杆开始转向稳杠杆，社融增速也有望企稳反弹。 债券市场进入牛市后半程，但利率债波动性提升，票息相对资本利得的性价比显著高。预计资金面宽松的局面能够维持，加杠杆的收益依然非常可观。随着宽信用政策的不断出台和货币环境的持续宽松，中低等级信用利差有望收窄。 股票市场仍存在结构性机会，从估值看主要股指估值已接近历史低位，无风险利率下行、融资环境和流动性改善有利于估值修复。可转债估值处于历史底部区域，具有较好配置价值，盈亏比较高。