汇添富可转换债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2019年债券市场收益率先扬后抑。一季度强力逆周期政策的推出，企业融资环境改善，社融数据大幅好转，债券收益率显著上行。10年国债收益率由年初3.1%上行至3.4%。二季度政策相机抉择特征明显，政策结束前期危机刺激模式，强调结构性调整，经济下行压力显现。同时中美贸易摩擦出现反复，债券收益率又开始下行，10年国债收益率下行至低点3.0%。三季度猪周期带来的通胀预期持续升温，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，10年国债收益率上行20BP。四季度，央行意外下调MLF和OMO利率，债券收益率开始重新进入下行通道，同时机构配置需求提前释放助推行情的延续。10年国债收益率下行至3.0%。受益于信用环境改善，信用利差则全面压缩，短期限压缩幅度大于长期限，高评级压缩幅度小于低评级，信用下沉方向偏向于短久期、低评级方向。2019年中债财富总指数上涨4.36%。
2019年股票市场全面上涨，其中沪深300指数上涨36%，上证50指数上涨33.6%，创业板指数涨幅达43.8%。中美贸易争端在反复中有所缓和，流动性和信用环境改善推动市场上涨。电子、计算机、医药、食品饮料等领涨市场，多数行业中的优质公司都有显著的超额收益。海外资金持续流入继续影响风格资产的表现。
2019年可转债指数上涨25.2%，年初可转债估值处于非常低水平，随着股票全面上涨转债估值明显抬升，可转债迎来估值提升和正股上涨的双击。
报告期内，组合可转债仓位除年初明显抬升外，基本维持80%左右。组合管理上，坚持自下而上挑选基本面相对优质的可转债。随着机构持有人占比提升，大盘转债仓位提升以提高组合的流动性。股票仓位维持高位，聚焦于具有长期竞争优势、业绩持续动力强的龙头公司，行业相对分散。

报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末汇添富可转换债券A基金份额净值为1.478元，本报告期基金份额净值增长率为33.33%；截至本报告期末汇添富可转换债券C基金份额净值为1.422元，本报告期基金份额净值增长率为32.73%；同期业绩比较基准收益率为21.34%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2020年，我们对股票市场谨慎乐观。疫情对经济短期冲击较大，但预计会有足够的政策工具去对冲。相比全球主要市场，中国股票资产的估值处于低位。随着中国经济的波动率下降，行业集中度提升，龙头企业的盈利周期波动降低。在全球低利率环境下，中国优质龙头上市公司具备很好的配置价值。股票市场环境对转债有利，但可转债绝对价格和估值均较高，预计估值变动对转债配置是负价值。
权益方面保持高仓位，精选个股，聚焦于具有长期竞争优势、业绩持续动力强的龙头公司。多数可转债绝对价格已不具备安全边际，投资上对精选个券提出更高的要求。我们将反复比较个券估值和基本面的匹配度，规避基本面风险较大的高价转债，对于基本面较为确定的转债，可以忍受一定的高估值。