汇添富可转换债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
本基金于2011年6月17日成立,于6月底开始建仓。
今年下半年国内经济出现增速放缓的趋势。受出口放缓以及国内房地产调控的影响,PMI生产、工业增加值增速等的指标明显放缓。四季度CPI出现回落趋势,从三季末的6.1%回落至年底的4.1%,经济总体呈现通胀与增长双降的局面。受此影响转债市场出现了大幅度下跌,下半年中信标普可转债指数大跌9.71%,为历年之最。投资者在担心经济下滑的同时,又遇到了严厉的紧缩政策,市场资金明显趋紧。转债票息较低,在高企的短期利率面前,短期价值受到质疑,抛售源源不断,其中几个大型转债受供求面的影响,跌幅较大,一度跌至纯债价格附近,盘面上大批转债破面值,价值严重低估。
本基金在报告期内完成了建仓。6月底我们认识到无论经济面还是投资者的心态都处于低谷,我们随即放慢了建仓的步伐。在众多转债跌破面值之际,我们认为市场的心态仍未平复,资金面依然紧张,直到9月底。在9月30日转债跌入历史罕见的最低谷时,本基金坚决地增加转债仓位。我们认为:第一,由于综合因素,转债市场出现了史无前例地下跌,其中一些原因是具有持续性的,而有一些原因是短期的、可以改变的,而且已经在转债价格中反映出来了;第二,由于转债具有债性保护,很多品种在大幅下跌后,其债券价值与普通债券品种的价值所差不多,其期权价值明显低估;第三,一些转债受条款限制,已经出现回售和下修转股价等对于投资者有利的举措,其转债价值也得到了提升。事实证明,转债的价值终究会反映到价格上来,随着四季度资金面的放松,大部分的转债回到了面值附近,本基金放慢建仓节奏,较好地规避了风险。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,汇添富可转换债券A净值增长-1.60%,汇添富可转换债券C净值增长-1.80%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
明年国际环境依然复杂。美国经济在今年年底已经出现了企稳、回升的迹象,房地产和就业数据逐步好转让投资者寻找到了复苏的迹象,股市的持续走高更提升了投资者的信心;欧洲方面,情况不太乐观,希腊、意大利等国的债券危机挥之不去,各方利益难以达成一致,救援实施一拖再拖,很难让人乐观起来;其他经济体步履蹒跚,新兴经济体还面临通胀的问题。我们认为,明年国际经济环境仍以危机后的经济复苏为主线,欧美宽松的货币政策仍将持续,而地域性的军事冲突也会影响大宗原材料的价格,中国要面对的输入性通胀压力不会减轻。
对于国内明年的经济形势,我们则相对乐观。首先,中国仍处于工业化、城市化进程中,经济增长动力依然强劲;其次,由于前面一段时期的严格控制,无论是利率、汇率或准备金率都具有很好的弹性以应对经济的下滑,并且银行盈利情况良好,房地产泡沫得到了很好的控制,宏观经济面的风险完全处于可控范围内,同时能够刺激经济增长的政策众多。但对于转债乃至股票市场不确定性依然很强。为了对冲输入性通胀的压力,货币政策的阶段性调整带来的冲击相对剧烈,从今年股市、债市的表现就可以看到,一旦通胀走高,央行的调控举措便随之而来,证券市场的波动明显加大。
对于转债的品种的选择,我们坚持以价值投资为取向。在考虑流动性的前提下,我们根据企业的行业基本面以及其盈利情况,判断正股及转债的价值是否适合投资。对于转债的投资我们不局限于其债性保护,对于一些并不影响企业经营的次要因素将进行认真识别,寻找合适的时机实施中长期布局。
总体而言,目前转债的价格仍然偏低,其中不乏一些业绩优良的公司,我们注意到市场上一些因素正在向着有利于转债市场的方向发展,我们明年将深入研究,把握投资机会,为基金持有人创造良好的投资收益。