报告期内基金投资策略和运作分析
新冠疫情的发展是2020年宏观经济的主线，整体经济呈V型走势，一季度受疫情冲击经济增速大幅下滑，二季度疫情得到控制同时政策开始发力，经济增速开始由负转正。下半年，凭借国内疫情率先控制和供应链优势，出口高增长成为经济持续复苏的重要驱动。叠加国内刺激政策效果的进一步显现，经济改善势头不断增强，多数指标均已经回到了疫情前的水平。货币政策方面，1-4月份为了对冲疫情的影响，整体流动性呈现极其宽松状态，5月份之后，随着疫情的有效控制和经济的快速反弹，政策开始向正常化回归，流动性边际收紧。四季度为避免信用违约事件的传染效应，央行再次通过MLF维稳流动性。
2020年债券收益率先下后上宽幅震荡。疫情爆发后收益率快速下行，10年国开债由年初3.6%下行至最低2.78%。随着国内疫情稳定经济活动恢复，货币政策回归中性，10年国开债收益率大幅上行至3.78%高点。年底受信用事件影响，10年国开债收益率下行至3.53%。全年来看，中债总财富指数上涨3.07%。
2020年股票市场延续结构性牛市格局，其中沪深300指数全年上涨27.21%，创业板指数上65%，中证500指数上涨20.87%。全球主要经济体为应对疫情投放天量流动性，海外资金加大中国权益资产配置力度，居民通过公募基金增配权益资产，共同推动市场的大幅上涨。结构上，消费、医药等稳定增长行业中的核心公司持续获取溢价，光伏、新能源电动车等快速增长的行业亦表现优异，而银行地产为代表的传统价值股估值则创新低。2020可转债指数上涨5.25%，显著弱于股票，主要原因是前期估值偏贵，银行转债对指数拖累较大。
报告期内，随着转债估值的回落，组合可转债仓位有所提高。组合管理上，坚持自下而上挑选基本面相对优质的可转债。股票仓位维持高位，聚焦于具有长期竞争优势、业绩持续动力强的龙头公司，行业相对分散。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期A类基金份额净值增长率为20.77%;C类基金份额净值增长率为20.25%。同期业绩比较基准收益率为6.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2021，宏观经济的核心矛盾在于两个方面，一是海外经济能否实现疫后复苏，二是国内宏观政策的退出力度。国内经济内生增长的动能依然偏强，消费和制造业投资的潜能仍未完全释放，但与此同时，宏观政策的退坡也在发生，社融增速的趋势性拐点已经出现，货币政策也开始更加关注杠杆率和资产价格泡沫层面的问题，流动性存在进一步收紧的可能。
股票市场面临的是盈利扩张和流动性边际收紧的组合，短期看估值处于高位的成长股面临基本面兑现的压力，顺周期行业会有较多投资机会。中长期看，我们认为中国股票市场是一个结构性做多的市场：中国经济韧性较强，国内居民财富的再配置，投资理财需求旺盛与优质资产供给稀缺的矛盾长期存在。经济转型升级大背景下，行业分层、公司分层、企业家分层会越来越显著，结构性投资机会也将持续存在。
随着股票市场机构投资者占比持续提升，市场的机构化会推动价值化，低质量个股逐渐被市场所抛弃。过去可转债投资最重要的逻辑，几乎所有转债都以转股形式退出。我们认为市场正在发生变化，一些基本面较差的低质量个券，可能不会再像过去一样，依靠市场beta就能实现转股。可转债投资范式也需要变化，投资中我们应更专注研究发行人的转股能力，不能仅关注估值本身，不然可能陷入低估值陷阱。
我们将继续坚持自下而上精选可转债的投资思路。对于债性转债，我们会严控信用风险，以中长期视角去选择转股能力和意愿强的公司。对于股性转债，我们会依靠基本面的深入研究来提高投资的胜率。
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