4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2012年国内经济运行的逻辑相对清晰。前三季度消费增速伴随收入增速回落而下降,企业去产能过程中制造业投资增速放缓,铁路投资为代表的基建投资作为经济稳定器有所回升,海外经济持续弱势降低出口增速。四季度以来国内经济弱势复苏态势逐渐得到确认,拉动经济的热点快速变化,各分项经济数据表明当前经济处于以库存周期为代表的短周期企稳过程中。尽管经济增长尚未找到新的增长引擎,新一轮经济周期还未展开,但以年度论,未来中性的货币政策环境,城镇化有望成为经济发力点,基础设施投资持续,房地产投资低位企稳,投资仍是拉动经济增长的主要动力。从大类资产收益率比较来看看,转债市场在低迷了几乎一整年以后,从12月开始跟随正股上涨,表现大幅弱于信用债,强于正股。本基金在报告期内针对目前的经济环境,从大类资产配置上,在报告期大部分时间维持相对低杠杆、低股票配置比例的操作思路,期间降低中小盘转债配置比例,增大电力转债的配置。从12月开始增加组合杠杆比例,加大了转债资产的配置力度,在维持大盘转债配置比例的基础上,进一步提升电力转债的配置。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
2012年本基金A级收益率0.91%,同期业绩比较基准收益率3.13%;B级收益率0.51%,同期业绩比较基准收益率3.13%
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2013年全球经济有望维持弱复苏态势,美国去杠杆化已经进入尾声,但缺少实质性的新产业形成新的经济增长点,经济将保持偏弱势的复苏态势,欧债危机对欧元区的负面影响将在2013年延续,尽管风险较2012年降低,但欧元区陷入全面衰退的可能性不能完全排除;
中国经济仍处于转型阶段,2013年经济仍处于以库存周期为主导的环境之中,经济增长尚未找到新的增长引擎之前,新一轮产能周期还未展开。我们预计2013年中性的货币政策环境,城镇化有望成为经济发力点,基础设施投资持续,房地产投资低位企稳,投资仍是拉动经济增长的主要动力。2013年通胀预计不会显著上行,低基数效应、劳动力成本上升等长期因素与货币环境改善将推动通胀涨幅略高于2012年。2013年货币政策基调将以稳健为主,大规模放松或收紧的可能性都不大,货币政策工具更倾向于使用短期流动性工具等方式,利率市场化改革将进一步推进,存款利率上浮和贷款利率下浮的空间可能进一步提高。尽管当前转债在12月已经经历一轮上涨,安全边际有所降低,但转债市场整体估值仍处于历史偏低水平,经济的短周期复苏有助于一季度促使转债跟随正股持续一定程度的反弹。当然经济的长期结构性问题仍然存在,企业盈利仅为弱势复苏,转债市场难以走出趋势性行情,反复震荡仍是未来一段时间的主旋律。未来我们需要在震荡的市场中,选择优质公司转债,精选新发转债进行投资,以期获得良好回报。
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