管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年债券市场表现突出,而权益市场波动水平被压缩到极致,似乎正在迫近方向选择前夜。具体来看,随着货币政策出现微调、资金面转向宽松,国债、金融债和资质较高的信用债率先上涨,城投债和产业中的高收益品种随之活跃,二者交替轮动,收益率出现了显著下行。只在临近季度末,新股申购带来的资金面冲击与贷存比指标调整叠加,遏制了债券市场持续上涨的动力,收益率才出现了小幅调整。权益市场方面,市场窄幅波动中略有下挫,在系统性机会不足的同时,去年表现突出的白马成长股和题材股出现了大幅度调整,市场赚钱效应实际较去年有明显下降。
具体来看,中债综合财富指数受益于政策及资金面利好,上半年涨幅达到5.82%,转债市场受益于债底提升及流动性推动,上半年表现好于正股,取得4.37%正回报,沪深300指数下挫后窄幅低位震荡,自年初回落幅度达到7.08%。
本基金在报告期内以对政策环境、宏观经济、公司基本面和市场特征的密切跟踪为立足点,择取转债市场优质个券进行集中配置,较好把握了期间涌现的个券行情,为投资者取得了较好的投资回报,但比较遗憾的是受制于合规要求欠配了个别表现较好的个券,错失了为投资者进一步放大投资回报的机会。
报告期内基金的业绩表现
2014年上半年本基金A级净值收益率为5.52%,C级净值收益率为5.26%,同期业绩比较基准收益率为3.02%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
年初以来,我们坚持认为,在转型期的政策环境下,经济增速中枢的稳步下行顺理成章,并不会构成实体经济和资本市场的主要风险,管理层的底线思维继续凸显,毕竟经济的适度增长仍是民生就业持续改善的必要条件。虽然目前二季度宏观数据已经出现好转迹象,但考虑到下半年面临的高基数压力仍会给7.5%左右经济增长预期目标的实现带来较大压力,我们判断,政策的调整幅度在三季度很可能将继续放大,我们也将继续重点关注货币政策、财政政策、产业政策的变化以及资本市场改革对于市场本身的影响。
不过,我们需要认识到,随着托底政策由“宽货币”向“宽信贷”的转化,市场面临的资金面和基本面的不确定可能也在增大。纯债类资产向偏权益资产的轮动在二季度已经开始,而三季度有可能会加速。我们认为,大的方向已经清晰,足以支持我们中长期看多转债市场,但短期内,确实还需要防范企业盈利滞后下滑以及局部风险引爆降低市场风险偏好的可能,虽然这种风险在降低。资产配置上,我们将把握好市场节奏,择机加大偏权益资产的配置力度,提高组合杠杆及股票仓位将成为我们积极提高组合收益的重要操作方向。此外,一级市场方面,债券融资需求持续旺盛,新股申购赚钱效应延续,转债市场继续扩容,将为我们通过一二级市场套利提高组合收益提供良好的投资机会。
基于以上分析,我们考虑把握好组合流动性和收益能力的平衡,在未来一个阶段择机提高组合杠杆水平,提高偏股转债及股票的配置比例。当然,我们会在密切跟踪基本面、政策面和资金面前提下保持组合操作灵活性,并结合一级市场的最新发展,努力通过一二级市场套利交易为投资者增厚投资回报。
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